自称为“基金中的基金”，承诺“牛市重投资，熊市重保障”，投连险如今却面临着牛熊市皆不讨好的尴尬局面。

    2010年股市的震荡行情，更是让投资业绩不温不火的投连险没有立足之地。而在近期保险三巨头已出炉的年报中，“深入推进寿险业务结构调整”的措辞意味着投连险依然是被调控的对象。此外，保险业新会计准则的实施致使投连险不再计入保费收入，投连险进一步失去了翻身的动力。

    是产品设计有缺陷？是投资能力不强？抑或是售后服务不到位？在国外保险市场占比过半的投连险在我国生存了十年，却一直深陷信任危机，至今仍找不到发展方向。

    业内人士认为，相对于日益丰富完善的投资理财市场，投连险却仍然徘徊在十年前的原点。一哄而上卖投连险，业绩暴涨暴跌，账户仓位管理混乱，行业评价标准缺失，信息披露不透明等问题日益突出。保险公司若不改进销售模式和投资模式，投连险的春天可能还很遥远。

    牛熊市皆不讨好

    牛市业绩平平，熊市退保潮袭，投连险在2006年至2009年的牛熊市轮回中均不讨好。

    在2008年熊市中，上证指数年跌幅达到65.39%。在这一年中，尽管投连险表现得比较抗跌，但这与之前对投资者的承诺相距甚远，以致引发一场退保危机。

    据统计，在2008年，股票型投连险账户平均年收益率为-41.19%，混合偏股型账户平均收益率为-29.86%，灵活配置型平均收益率为-18.25%。这样的成绩对于被灌输了“买保险稳赚钱”“存钱不如买保险”的投资者而言，实在难以接受买了一个保险产品却连本金都亏损了的现实。

    因此，在2008年9月，投连险退保风波开始上演。退保风潮在天津、山东、广东地区蔓延，部分保险公司退保率甚至达到50%。上海、江浙一带的投连险客户虽未出现大面积退保，但市场销售一落千丈。中国人寿总裁万峰曾公开表示，“在目前的市场水平下，中国并不具备发展投连险市场条件。”

    2009年的小牛市也未让投连险的表现出彩。得益于去年A股市场的强劲反弹，投连险在2008年的亏损败绩终于得以洗刷，股票型帐户年度平均收益达54.42%，但这一成绩仍然逊于上证指数79.98%的涨幅。

    即使与基金相比，自称“基金中的基金”的投连险，也毫无优势可言。投连险账户基本以配置各类基金为主，大部分保险公司都打着具备“优选基金”能力的口号，来说服一部分客户购买投连险。但据Wind统计数据，截至2009年底，179只有一年以上业绩的开放式股票型基金，其年度平均收益高达68.84%；而在37个投连股票型投资账户中，近一年仅有十只收益超过60%。

    账户仓位云山雾罩

    “我们做投资，遇到好产品朋友都会彼此推荐，唯有投连险从未有人宣传过。”一位资深市场人士表示，“投连险在销售环节、投资环节等方面的问题应该好好反思一下。”

    和基金严格界定股票、债券投资比例上下限定范围不同，投连险的范围设置及其宽泛。如某大中型保险公司旗下投连险产品的两个积极性账户——积极成长和基金精选，对于股票及股票型基金投资比例的规定分别为20%-100%和0-80%。市场上业绩斐然的某款投连险，其下仅设一个投资账户，但其契约当中对该账户的各类可投资资产比例未作任何规定。

    投资业人士称，这种产品设计看似为投资管理人的投资运作留出了足够的空间和自由度，但实际上造成太过依赖投资管理人的专业能力、判断与操守的局面。

    瑞典世德贝投资咨询（北京）有限公司常务副总裁栾成校指出，过度的自由空间导致保险公司可随意调整仓位，但并不能保证每次调仓都准确及时，另外违背合约规定随意调仓，也让投资者使用资产转换功能以规避风险变得毫无意义，因为账户间的差别已经名不副实。

    还有一些投连险账户看上去有较清晰的投资组合限制性规定，如某保险公司投连险的稳健增值投资账户，投资于混合型、债券型基金的比例为90%-100%。但该稳健账户在2008年跌幅榜中位居前列，跌幅一度超过20%，与其“稳健”之名相去甚远。

    分析人士称，在上述貌似明晰的资产组合规定中，没有严格界定低风险资产（如债券型基金）的投资比例，从而导致其高风险资产可占比例过高，遇到股市大跌毫无抵抗之力。