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中国股市“神话”的背后 |
2005-6-8 7:47:49 来源:联合早报 编辑：szbx 点击： |
| 近几十年来，亚洲经济有太多的神话，后来都被一一戮穿，如泡沫经济戮破日本经济高速增长的神话，亚洲金融危机戮破亚洲四小龙经济起飞的神话，当著名经济学家克鲁格曼“戮穿”第二个神话的时候，人们开始认识到亚洲经济体普遍存在着的种种问题，如单纯依靠投资推动经济增长等等。 如今，中国在亚洲甚至在全球范围内又在创造着另一个奇迹，中国长达几十年的连续高经济增长成果傲视全球所有的国家和地区，然而，中国资本市场特别是股市的极其疲弱的表现，暴露出中国股市确实是一个神话，但这里要问，中国的经济奇迹是不是股市神话背后的另一个神话故事？ 与经济表现背道而驰 10多年来，中国经济增长年均超过9.5％，远远超出世界平均水平，但是中国股市却没有反映出这一点，根本就是与经济表现背道而驰。 在回报率上，中国股市不如世界许多国家和地区，近3年来，台湾股市的回报是9.26％，印尼为115.19％，捷克为103.20％，而上海股市却为负18.41％。 中国股指自1993和1996年两次达到高点之后，就一直在漫漫熊市中煎熬，从没有大辉煌过。 问题出在中国经济表现和中国股市缺乏实质性的“姻亲关系”。从历史上来分析，中国经济在1999年跌入谷底（但仍然有7％的经济增长），2000年回升至8％左右再于2001年跌入谷底（还是高于7％），之后就一直超出这个水平之上。 中国监管当局的当务之急，是要考虑如何将中国的经济表现与股市“结亲”，使二者之间在实质上建立起联系。在这一点上，中国倒是需要向新加坡这类健康的资本市场学习。 说到底，股市的原则很简单，公司到股市向投资者筹资，一定要有良好的回报，投资者才愿意将钱投入这家公司，而中国经济好，上市公司生意好，利润增加了，按理上市公司应当给投资者更好的回报，结果让各方皆大欢喜。 但是事实上，这些年来，当中国上市公司的盈利普遍提升了，甚至有了2位数盈利的时候，投资者却没有得到至少高于银行存款的应有的回报，根据去年底的资料，中国上市公司的平均分红率是0.59％，远低于新加坡大约2.27％的水平。随便浏览一下新加坡的上市公司派息表，我们不难发现，不少公司的分红率超过了2％，远高出银行一年期存款利率。 其实，分红的意义不仅仅在于上市公司将经营得来的好处中的一部分发给投资者，更重要的是分红带给投资者对股市和公司的信心，提高投资者对公司未来盈利的预期。因为买股票，就是买公司未来。在中国，还要加上买中国的未来。 如果上市公司不分红，投资者怎么能看好上市公司前景呢？如果中国股市股息率一直这样微不足道，人们又怎么能看好中国股市的将来呢？ 如果我们做一个逆向思考，就会发现，现在中国原本投资途径就不多，加上股市又是如此低迷，将来中国变得更加开放的时候，在更多的中产阶级人士走出国门的时候，他们会有意到国际市场上去发现投资机会。 新加坡可能面临的机会 这正是新加坡金融业将来可能面临的机会，加上不久前，新加坡政府决定要在新加坡建设综合度假胜地，一旦这个计划落实，新加坡个人理财的国际业务，就可能伴生着旅游业发展起来。新的机遇就在面前，新加坡可能因此发展出一个为中国中产阶级服务的个人理财的理想之地。 新加坡需要提前做好准备，逐渐地完善这方面的基础设施建设，例如吸引中国人在新加坡开设投资账户等等。 新加坡吸引人的地方在于，新加坡股市已经有了很好的一套游戏规则，上市公司有盈利，一般都要回报一部分给投资者，业绩特别好的时候，还会发给投资者一笔数目不菲的特别股息，而只要股息率高于银行利率，就会有投资者愿意投资新加坡股市。 新加坡需要发展国际个人理财业务的原因是：新加坡金融机构在个人理财方面积累了丰富的经验，但苦于市场小，需要付出的管理成本相对太高，以致限制了公司的业绩。新加坡的个人理财业务需要吸引更多的国际客源来降低成本。 最后补充一点，当很多国际金融机构纷纷前往中国发掘个人理财商机的时候，新加坡人却可以利用与中国人语言相通、新加坡与中国地理位置接近、本身又是一个新兴市场的优势，在中国本土以外帮助中国的中产阶级理财，并不需要直接去中国开发业务。而新加坡或许会发展出一个拥有更大规模的新型产业——国际个人理财服务业。 |
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