在诸多媒体的哄抬之下，“股权分置改革”集万千宠爱于一身。指数一涨再涨。正如分析员此前所言，此轮行情的本质是“保驾与救命”，从这个角度看，股权分置改革正处在全面推开的关键时期，券商风险的化解也正在攻坚阶段，政策支持的力度与速度，短时间内仍然不会减弱。因此，政策上依然有向上的空间，中期趋势依然看好，至少在股权分置改革全面推开之前，应保持相对稳定，即使不涨，也不会大跌，个股将迎来一个充分的表现舞台。

    想象大家最关心的，还是股权分处置到底能给市场多大的想象空间？这将直接决定着市场的反弹空间。对此，有一点可以肯定，股权分置改革并没有使公司的实际价值改变，只是把股份所有权重新分配。因此从价值投资的理念来看，无论上市公司的价值和股数都没有因股权分置而改变。

    如果不计算个别公司发行认股权证作为补偿的话，上市公司的实际价值并没有因为股权分置而改变。股权分置改革中，流通A股的股东将获得若干补偿，而补偿机制是由非流通股股东把股份无偿转让给A股股东。按政策在股权分置改革完成前，增送的股份会暂时“记账”在A股股票上，直至自动除权日A股股东才会收到股票。所以按目前平均每十股送三股的对价方案为例，自动除权前十股流通股相等于十三股的价值，或说流通股实际价值增加了30%！

　　不过实际情况和计算不尽相同。在今年的“五一黄金周”前，上证综指处于1160点的水平，如果其他因素不变的情况下，理论上，股改后指数应该升到1160的一点三倍，即1500点左右。但目前上证指数在1200点，距离1500点仍还有30% 左右的上涨空间。这相信是考虑到A股对H股的溢价和七月份企业年中报告不容乐观等因素，所以要为目前A股估值水平的高低就很难估计了。

　　但是股权分置改革所带来的股份重新分配是一次性的，而由此带来的股市和股指的上涨并不是基于上市公司盈利前景改善和公司的固有价值提升。一旦改革过程结束，市场恢复正常，上市公司的基础价值仍然是决定股市取向的决定性因素。而因升值流入股市国际热钱，一旦到达投资目标，资金不一定滞留，还有其他更为安全的选择，作为赌人民币升值的工具。当然，长线投资基金例外。基于此，目前的“牛市”是人为的，至于是否能够成为真正的牛市，最终还要看上市公司的业绩表现。从这个角度来看，分析员认为，证券市场的长期走势将取决于内外环境的状态：“股权分置”能否让上市公司形成盈利机制，是未来牛市的基础，宏观经济形势是未来牛市的外在条件与诱因，缺一不可。（来源：华夏财经）

    打预防针！告诫基金不要过度投机权证

　　阔别多年的权证又要重出江湖了，这次是作为股权分置改革的配套措施推出的。或许因为权证疯狂投机的历史纪录让管理层心有余悸。在宝钢权证正式上市之前，证监会昨日推出《关于股权分置改革中基金投资权证有关问题通知》，严格限制了基金投资权证的范围和比例，此举被业内人士认为是给基金“打预防针”，告诫基金不要过度投机权证。

　　上述《通知》的第三条规定：“基金管理人拟根据本通知第二条的规定运用基金财产投资权证的，应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定，并将权证投资方案报告中国证监会并公告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等，并充分揭示相关投资风险。”基金购买权证，不仅要预先上报证监会，而且要公告投资细节，接受公众监督，这是第一道“紧箍咒”。

　　第二道“紧箍咒”是持股比例，在《通知》的第四条中有三条规定：“(一)一只基金在任何交易日买入权证的总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的千分之五。(二)一只基金持有的全部权证，其市值不得超过基金资产净值的百分之三。(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的百分之十。”这三条限制性规定，即是警告基金不得坐庄炒作权证，不得超比例持仓权证。

　　我们认为证监会的担心不是多余的。以宝钢权证为例，其上市权证总规模为３．８７７亿份，按业内人士的测算，它的价格波动区间在０．３０－１．００元之间。我们取最高值１．００元，其市值不过３．８７７亿元，相当于一只小盘股，而一个中信经典配置基金都有９０亿左右的净值，假如中信经典配置基金拿出３％的净值来买宝钢权证，那也是２．７个亿，可能会把宝钢权证买到天上去。

　　所以严格限制基金投资权证的行为十分必要，否则１９９６年疯炒权证的一幕将重现：正股价５元的股票，其权证炒上了１５元，最后泡沫破灭，投资者血本无归。但愿历史不会重演。

    基金不陪股改公司再融资 等待手起刀落

　　“我再说一次，是套利不是投资。你不会天真地准备陪着股改公司一直到它们再融资圈钱吧？”一位基金公司的朋友在教育我的时候语气急促，急得快要说日语了。基金都这么想，行情将会变得如何复杂？一次资金推动型的反弹，一次与经济发展几乎全无关系的反弹，一旦失去了大资金的支持将会是什么样子？就像草原的雄鹰被拔光羽毛一样，和肉鸡没多大区别。
 
　　“如果股改对价水平预期成为市场惟一主线，那么反弹仍脱离不了套利空间的限制。市场只有出现新的持续价值驱动因素，才能真正拓展上升空间。因此，我们仍维持后市中性偏暖、空间有限的判断。”华安基金的这段话被我兜着圈子问了几个机构朋友。很遗憾，不该达成共识的时候却偏偏达成了共识。这意味着行情很有可能会进入到一个“想上不敢，想下不忍”的尴尬境地。

　　我以前曾经天真地想，“国家队”既然点燃了行情，难道基金还不推波助澜？谁知基金公司的朋友不以为然，“你感觉股票型基金大面积回到一元以上是好事吗？不出现大面积赎回才怪。”以此观点来看，基金公司确实没动力使劲，毕竟谁也不愿意看涨行情却赔了管理费。如果有基金没此想法，不妨发表声明并努力做高净值以正视听。

　　就在暴富快感越来越来小的时候，搞不懂的推测却越来越多。曾经是稀缺资源的G股在高速扩张后还有多大的吸引力？这是个没有定量的答案，似乎所有机构投资者都注意到了这一变化。调整会以什么方式出现，三个人有三个答案，三个人的话都模棱两可。砍不砍，一切行动看宝钢。

    中石化否认10送10传闻

　  受10送10股改对价传闻影响，大盘蓝筹股中石化的股价突然大幅上扬。中石化董秘局财经信息处处长桑菁华昨天向记者证实，中石化将很快推出股权分置改革，但他间接否认了中石化将10送10的传闻。

　　桑菁华昨天则向记者确认了将很快推出股改方案的消息。对于中石化是否在做股改方案的提问，桑菁华表示“股东之间正在协议”；而对于是否会很快推出方案，桑菁华则毫不犹豫地表示，会很快推出方案。

　　尽管桑菁华表示对于股改方案的具体细节不便回答，但对于10送10的市场传闻，桑菁华做出间接否认。

    机构资金加速出逃 警惕主力套现4只G股

　　在股改将全面推进的背景下，非G股基于对价预期的抢权行情正在如火如荼地展开，尤其是上海本地股的大幅上涨成为近期对价抢权行情的最大亮点。但与此相反，G股板块整体表现则显得较为消沉，其中原因何在？G股板块后市将如何演绎？
 
　　赚钱效应再度减弱

　　截止到8月17日，G股板块已经有27只股票，统计表明，G股赚钱效应近期再度出现减弱的趋势。我们将G股复牌后首日的填权幅度作为考察G股赚钱效应的指标，该指标的计算公式为:(首日收盘价－自然除权价)/自然除权价；其中，自然除权价=复牌前一交易日收盘价/(1＋送股比例)；需要说明的是，对于采取缩股方式的G敖东，其填权幅度为当日实际涨幅。

　　通过数据的分析比较，我们发现G股首日填权幅度在以下三个时间段的表现是不同的。第一个时间段(6月17日－7月27日)几乎没有表现出填权效应:首批试点的G三一、G金牛表现为贴权走势，贴权的幅度分别为5.86％和1.88％；G紫江的填权幅度也只有2.34％。第二个时间段(8月4日－8月12日)呈现很好的赚钱效应:17只G股复牌后首日填权幅度的平均水平达到了18.15％；最高填权幅度达到32.5％(G亨通)；最低填权幅度也有8.15％(G海特)。第三个时间段(8月15－8月17日)填权效应明显下降:7只G股的平均填权幅度为6.51％；其中，最高幅度仅为12.32％(G中信)；最低幅度为1.28％(G华海)，也就是说复牌后股价几乎没有填权效应。总体上看，G股填权效应已经呈现出明显的“低－高(上升)－低(再次下降)”的趋势。

　　机构资金加速出逃

　　分析G股近期赚钱效应再次减弱的原因，我们认为有以下几方面的因素:一是主流机构对于G股短平快的操作策略。总体上看，第二批试点公司中，绝大多数个股原先都被主流机构甚至是多家主流机构重仓持有，应该说主流机构的存在是相关股改方案能获得通过的重要原因，这可能也是政策选择这些试点公司的重要标准。对于主流机构而言，短期内由于对价因素的存在会采取价值投机的策略，由于对价因素并不能提升公司的实际质地，而宏观调控背景下多数上市公司业绩预期并不令人乐观，因此作为价值投资倡导者的主流机构在短期盈利幅度巨大的情况下，逢高减持应该是理性的策略选择。

　　二是G股板块面临着再融资的心理压力。由于一些G股在股改前已经向管理层递交了再融资的申请，只不过是因股改耽搁了其再融资的进程。鉴于管理层有对G股板块进行政策扶持的倾向，市场开始存在对完成股改的G股再融资的预期。这样，现实的扩容压力给投资者带来心理上的负担，也从一定程度上促成了投资者卖出股票的行为。

　　在上述背景下，公开资料表明，部分主流机构有从G股中加速出逃的迹象:G七匹狼复牌首日，放出600多万股的巨量成交，公开信息显示，东方证券与招商证券的机构专用席位以及东方证券股份有限公司的席位均是单边卖出。同样的情形也出现在G苏泊尔，复牌的前两个交易日中，该股的“成交龙虎榜”上出现了大量的机构投资者，像东方证券、华夏证券、平安证券、中银证券等券商的机构专用席位均是单边卖出。连续两天，基金与券商抛出了大约2700万元市值的G苏泊尔，以8元多的股价粗略计算，大约有300多万股。还有G海特，复牌首日，成交量前五位的营业部中有4家是机构专用席位，清一色是单边卖出，成交金额超过3000万元，占到当日该股成交总额的30％以上。

　　逢高卖出手中G股

　　笔者以为，尽管目前G股尚能表现出一定的赚钱效应，但是该板块走势继续分化将是一个趋势。如果说目前正在热火朝天进行着的上涨取决于对价高低预期的话，那么G股板块的后期走势将主要取决于公司的基本面。笔者以为，由于前期对价炒作的因素，加之业绩增长预期较小，目前大多数的G股存在价值高估的情况。由此，多数G股震荡下跌将是未来的主要趋势。同时，不能排除的是，部分个股可能会由于主流机构的多杀多而出现大幅下挫的现象。因此，笔者以为，近期对G股的操作策略应体现在两个方面:原先没有G股的，尽量不买入；手中有G股的，逢高卖出可能是最适宜的策略。

    2179家科技企业排队中小板“绿色通道”

　　专家指出：上市门槛降低，但路还长

　　在第二批１０家试点顺利通过股改方案后，深交所有关人士日前表示，如果证监会同意，在后续４０家公司完成股权分置改革后，中小板理论上可以率先实施“新老划断”。进入Ｇ时代的中小板可能会降低企业发行上市门槛，同时为科技型企业开辟直接融资的绿色通道。据介绍，深交所在科技部数据库中筛选的２１７９家科技企业有望“近水楼台先得月”。

　　长期研究中小企业发展问题的专家、政协北京市委副秘书长、中国民主建国会北京市委副主任曾广宇在接受记者采访时表示，这对中小企业发展来说是好事，方向也是对的，但从设想到落实可能还有很长的路要走。

　　首先，要建立科技型企业的评估体系。究竟什么样的科技型企业才能获得绿色通道，必须有一套严格的评估体系，建立统一的科技型企业标准定位，这就需要有权威的评估机构介入，不能随便找几个专家评估就通过了，这其中会有一些幕后交易。目前国内在这方面的建设还很滞后，如何给所说的“科技型企业”定性也成了人们最为关注的问题。

　　其次，也是很多中介结构关注的问题，退出机制。在中小企业公司上市的具体操作中，风险投资扮演着重要的角色，目前我国还没有建立风险投资的退出机制，完善退出机制也是推动中小企业公司上市的重要砝码。

　　而中央财经大学证券与期货研究所副所长郭田勇的第一反应是：“这可能跟百度登陆纳斯达克有一定关系”。

　　郭田勇认为，要想真正建立中小企业融资新渠道，两方面的工作必须落实到位。

　　第一，保证上市公司的财务透明与公开。由于在上市过程中，创投等中介机构会扮演着重要的角色，这些高科技的企业在上市后由于会出现高溢价，这也一定程度上会助长投机圈钱之风，因此，必须确保这些企业财务透明和公开，随时跟踪。

　　第二，加大监管力度。由于监管力度不强，目前我国股市中垃圾公司很多，这些不仅造成了投资者的损失，也影响了股市在人们心目中的形象。降低中小企业上市门槛后，会有部分人混水摸鱼，因此必须加大监管力度。据悉，目前证监会正在酝酿成立稽查总局，这也将有利于该项政策的落实。