平安保险现价已反映增长潜力

2007-2-27 8:49:13 来源:中国证券报编辑：szbx 点击：

　　即将于3月1日在上海证券交易所挂牌的中国平安（2318.HK），昨日获贝尔斯登维持“与同业同步”评级。贝尔斯登认为平保现价已反映其保费收入具大幅上升的潜力，及投资回报率高的因素。

　　平保股价自07年初攀至52周高位(50.1港元)后，逐步回落至40港元以下交投，昨日低开报37.5港元，失守20天线(37.938港元)，并下滑至37.5港元水平以下争持，全日收报37.35港元，跌1.969％，成交779.7万股。

　　贝尔斯登表示，平保于06年上半年度的人寿保险保费按年增长25.2％，而财产保险的保费收入则按年上升33.4％，两者均高于行业的平均值。贝尔斯登认为，这方面的正面趋势可在中期内获得延续，部分原因是平保将焦点由银行保险产品转至拥有较高回报率的人寿保险。银行保险产品是指通过银行分支或合资销售的保险产品。

　　按中国内地会计准则，平保的1月保费收入达97.2亿元(人民币，下同)，按年增长23.95％；其中寿险收入上升20％至75.7亿元，非人寿保费收入增长40％。

　　此外，贝尔斯登预期平保06年度可获得强劲的投资收益，主要由于A股股市去年急升126％。贝尔斯登预测平保06至08年度的投资收益将分别为7.42％、6.42％及6.01％。

　　该行预期，平保06至08年度全年净保费收入分别为642.4亿元、755.5亿元及839.6亿元，而同期的投资收益为202.1亿元、212.8亿元及237.9亿元。

　　此外，平保早前公布，将发行11.5亿股A股，占扩大后总股本15.66％，并以招股价上限33.8元定价，相当于05年摊薄后的市盈率76.18倍，集资额达388.7亿元，将用作扩充资本实力。贝尔斯登预期，平保完成A股上市后，其每股内涵价值将增加29％至15.98港元。贝尔斯登预测，平保06年至08年度的内涵价值分别为617.2亿元、1173.6亿元及1321.2亿元，即每股内涵价值为9.96港元、15.98港元及17.99港元，增长率分别为27.6％、90.2％及12.6％。

　　贝尔斯登表示，平保06年及07年度的保费增长应会优于同业，预期分别为32％及22％，但认为已在现价中获得反映。该行将平保的07年目标价28.28港元调高至40.45港元，相当于2.53倍市净率，或现股价水平上升约6.5％。

　　该行同时调整平保06年至08年度的每股盈利预测，分别由0.96港元、1.3港元及1.66港元，向上修订为1.38港元、1.64港元及2.05港元，相当于预测市盈率28.1倍、23.6倍及18.9倍；而同期的每股盈利增长率为113.3％、18.8％及24.6％。

　　此外，贝尔斯登表示，平保06年至08年度的股本回报率预测分别为24.4％、20.8％及18.1％，而资产回报率预测分别为2.5％、2.9％及3.0％。

　　该行称，其预测及目标价风险包括出现价格规管，及投资市场回报低于预期。整体而言，内地保险企业将可维持强劲的保费增长及出色的投资回报，但估值昂贵。

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