寿险增长风格分化。中国人寿09年1-2月实现保费收入672亿元，同比增长12.6%，预计09年未来单月保费收入由于基数原因会进一步降低，但负增长的可能性比较小。中国平安09年1-2月分别实现寿险保费收入273亿元，同比增长43.3%，财险保费收入57亿元，同比增长18.8%。其09年保费的快速扩张可以理解为在有限的利差空间里通过以量补价的策略来完成利润目标。中国太保09年1-2月实现寿险保费收入131亿元，同比下降14.5%，财险保费收入63亿元，同比增长17.5%。太保从08年四季度开始对寿险结构进行调整，压缩占比过高的银保业务，目前来看，这种调整对保费收入的负面影响可能还需要持续一段时间。

　　平安下调万能险结算利率。国寿和太保2月万能险利率保持在3.85%，平安的个人万能保险利率下调0.25个百分点至5%，个人银行万能保险大幅下调了0.55%至4.7%，团险利率则保持不变。此次对个人和银行万能保险计算利率的下调，将对保费收入增速有所削弱，但由于较其他保险公司相比，仍有近一个百分点的优势，因而未来几个月的保费收入可能还是维持在相对较高的水平，但可能无法维持在60%以上。

　　国寿股份和集团合计减持中信证券达5%。减持后国寿股份和集团仍合计持有中信证券12.3%的股权，国寿的管理层表示，对中信证券的减持是公司正常的股票投资仓位调整，配合公司降低股票投资比例的策略。我们认为国寿和中信证券的渊源比较深厚，国寿之前的首席投资官刘乐飞转任中信产业基金的董事长这一事件中可见一斑。国寿之前的股票投资比例已经降低到11%左右的较低水平，在当前股票市场反弹的行情下，对股票投资的调整已经比较充分，因而近期内继续大幅减持的可能性不大。

　　维持保险行业“中性”评级。从目前估值水平来看，三家保险公司的08年PE和PB较A股的平均水平都有所溢价，而P/EV和隐含新业务倍数则处于历史较低水平，显示短期公司的盈利水平与长期公司内含价值的背离。这种背离是否带来投资机会，需要考虑的一点是保险公司内含价值的体现是建立在长期的精算假设基础之上的，而这个长期通常指10年以上，因而这种背离的回归也通常需要较长的时间，短期内受市场因素的影响，可能很难看到股价的大幅上涨。