四月底，三大险企的季报亮丽出炉，大幅的业绩增长使得三险企的盈利总和几乎垄断了全行业利润，但面对这一佳绩，资本市场并不买账。

　　保险三巨头一季度业绩大增

　　根据中国保监会披露的数据显示，一季度国内保险市场利润总额为180.3亿元。其中，中国平安一季度归属于母公司股东净利润45.51亿元，较去年同期大幅增长93.99%；中国人寿一季度归属于公司股东净利润为102.14亿元，同比增长66.6%。平均增幅117.6%。而中国太保归属于母公司股东的净利为28.13亿元，同比增长192.1%。

　　东方证券保险行业分析师王小罡对《每日经济新闻》记者表示，“新会计准则的实施就像一针‘增肥剂’，释放了保险公司多计提的责任准备金，从而增厚了利润，但这更多是财务影响。”王小罡指出，对中国人寿而言，由于新会计准则实行了市场化的评估利率，释放了保险公司多计提的责任准备金从而增加了利润。

　　未计市值损失利润暗藏水分

　　在投资方面，无论规模还是速度，三大险企一季度均取得较大增长。

　　一季度末，中国人寿投资资产为12097.42亿元，投资收益183.39亿元，增幅56.6%。总投资收益率为1.47%，简单年化总投资收益率为5.95%，为三大险企中最高。中国人寿方面表示，投资收益的增加主要是因为权益类投资收益及基金投资分红增加。中国太保方面，一季度投资资产规模达3843.53亿元，投资收益同比增长64.5%至53.22亿元，季度总投资收益率为1.4%，居第二位，简单年化总资产收益率为5.8%。中国平安一季度总投资收益62亿元，增长43.4%，由于中国平安一季报没有公布投资资产，以年初投资资产作为分母计算的话，其季度总投资收益率为1%。

　　但这些数字包含水分，若将市值损失计算在内，各公司的投资收益将出现变动，甚至出现同比下滑。以中国人寿为例，扣除市值损失后，其实际投资收益将滑至142亿元，同比下降22.1%。中国太保该季度末也出现了12.97亿元的浮亏。据王小罡测算，考虑浮盈变动，2010年一季度，中国人寿、中国太保和中国平安的投资收益率分别为0.93%、0.77%和0.97%。

　　报表无法反映险企真实价值

　　尽管保险三巨头有着亮眼的一季报，但保险业绩的超高增长并未催高股价，京华山一国际(香港)有限公司保险研究员夏平在接受记者采访时表示，“保险三巨头2009年的业绩总体是符合市场预期的，而2010年一季度的净利润的高速增长主要原因是由于2009年股市上升使得2010年一季度的基金分红大增，一季度的投资收益也因此提高，从而推动了一季度的业绩，而今年股市的表现较弱，保险公司投资收益率的预期也不会像2009年那么乐观。”

　　夏平认为，“从估值来看，保险公司目前的估值比较合理，但是保险公司也面临货币政策紧缩、宏观经济增长放缓、和股市波动的风险。

　　夏平表示，市场对保险股的投资价值的认可与业绩并不正相关。其他行业选择会计报表来研究决策投资通常是可行的，但是保险行业是不行的，保险公司的业绩并不能反映出其真实的投资价值，虽然新准则更能反映公司的实际盈利能力，但是公司的真实价值与业绩报表呈现的数据还是有一定差距的。