为保险资金全球配置铺路

2005-9-14 7:24:58 来源:金融时报编辑：szbx 点击：

9月11日，中国保监会颁布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，我国保险公司外汇资金投资境外股市终于尘埃落定。

　　近年来，随着保险市场加速发展和对外开放，我国保险资金规模不断扩大，对增加投资渠道、分散投资风险、优化投资结构提出了现实需要。为此，中国保监会加大了拓宽保险资金运用渠道的力度，自去年8月以来，在允许保险外汇资金投资海外的同时，还允许保险资金直接入市。此次出台的实施细则，不仅在投资渠道、托管模式、监管方式等方面体现出诸多新意和亮点，而且扩大了保险外汇资金的境外投资范围。

　　去年公布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》时，允许保险公司外汇资金进行境外投资，但投资品种仅限定为银行存款、高信用级别债券、银行票据等固定收益类产品。

　　随着国内三家最大的保险公司完成海外上市，我国保险机构越来越重视利润率和财务能力的改善。事实上，资金投资策略与资金来源的不匹配，加之保险资金运用渠道有限，已经致使保险资金收益率一直偏低。有分析人士指出，目前保险资金的收益率水平已低于《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线，现实形势并不容乐观。

　　而且，我国保险资金运用的潜在风险有不断积累之趋势。统计资料显示，2004年，保险资金的债券投资规模达5038.7亿元，资金占比44.79%。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比近90%，这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在几个有限的品种上，一旦市场发生波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。

　　另外，保险外汇资金运用也存在着一系列问题：一是保险外汇资金除少量同业拆借和购买境内外币债券，主要存放在境内商业银行，而国际金融市场投资品种丰富，保险公司尚无法借此分散投资风险；二是近年来境内外币存款利率不断下调，保险外汇资金运用收益率不断降低。

　　要改善这种状况，就必须进一步扩大保险外汇资金的投资渠道。实际上，敏感的市场人士在今年6月17日保监会网站上，一则重要通知出现几小时后被悄然撤下之时，就已嗅到了新政策即将出台的味道。被撤下的文章全称为《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》，内容只有四点，主旨是宣布保险外汇资金可投资境外成熟资本市场证券交易所上市的中国企业股票，并列明了近期对于投资方式、品种、可用外汇额度、监管办法等的规定。

　　现在看来，比之彼时，今次的实施细则在保险外汇资金境外购买银行存款、债券等方式之外，又增加了股权类投资。由于实施细则规定，保险外汇资金的投向是“中国企业在境外发行的股票”，而由于其他国家地区上市的中国企业较少，对香港上市的中资企业，我国保险公司又比较容易了解和调查企业情况。因此市场人士认为，这将主要体现为投资H股。因此，香港市场也被看作投资新政策的最大受益者。但是，由于保险外汇资金境外投资有比例限制，按目前我国保险业外汇资金100亿美元计算，“可投资总额不得超过公司上年末外汇资金余额的80％”，即便保险外汇资金全部获准“出海”也不过80亿美元，而且投资股票的比例更低，对于整个海外市场上市的中国企业股票市值因此只是沧海一粟。所以香港市场普遍认为，此次放行股票投资的外汇额度实在是太少了。

　　尽管目前保险外汇资金境外投资股市或多或少带有试探性质，但毫无疑问的是，还是多了一条新的投资路径，将更有利于保险资产的保值和增值。从长远看，股票收益要比债券高很多，把一部分长线资金投入股市无可厚非。当然，就目前情况，采取循序渐进的投资策略会更有利于我国保险公司积累经验，提高防范风险的能力。

　　“风物长宜放眼量”，从人民币投资到外币投资，从境内资金运用到境外资金运用，政策的不断出台正在为保险公司资金的全球配置铺路，只要我们按政策规定行事，按国际惯例在成熟资本市场投资运作并积累经验，一旦我国实现了本外币一体化，我国的保险公司投资一定会顺利进入佳境。

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