2003年12月17日，中国人寿(2628HK)股价为3.625港币，2006年12月7日，股价达到18.920元，3年间上涨421.9%

　　2006年12月12日，中国人寿(LFC)在纽约证券交易所以每份97。64美元报收，这个价格 已经是最初发行价18.68美元的4倍多。中国人寿前董事长曾象征性的在中国人寿纽约上市当日，以23.25美元的开盘价购买了100份中国人寿股票，如今两年半后溢价320%，为他带来了7439美元的收获

　　最新数据显示：按照市值，中国人寿在全球上市保险企业中居第6位，在全球寿险企业中居第1位，是中国唯一入选全球500强的保险企业

　　到2005年底，中国人寿集团总资产达到7121亿元，占中国内地保险市场整个行业总资产的47%，寿险业务市场份额达50.36%

　　3年间，中国人寿从一家国企激变为公众公司。岁末年初，中国人寿将海归沪市A股，意欲复制N个“3年”

　　根红苗正的国家所有制出身

　　1949年8月，1个月后将担任新中国政务院副总理兼财经委员会主任的陈云在上海主持召开了财经工作会议，创建中国人民保险公司就是在这次会议上提出的。10月20日，中国人民保险公司成立。

　　在天下皆公的理念下，在“全国统一管理”的模式中，当时自然没有资本的设计，没有国家作为出资人独资或其它资本进入而控股、参股的概念。随着国民党政府官僚资本、外资和民营保险企业的退出、歇业和合并，在中国内地保险市场，中国人民保险公司逐渐成为惟一的企业主体。

　　作为政府的独生子，人保展业被法定为“得以采用强迫保险制”并规定“国家机关、国营企业及合作社因保险而支出之费用，准予编入预算报销，或列入成本计算。”人保资本金亦由国家拨付。人保资本金初定为旧人民币200亿元，到1950年初正式确立为600亿元，2个月便高效率地增资两倍。相对应，保险公司没有资金运用权力，甚至没有自有资金和资金积累的概念，人保相当于今日的一个基层展业机构。

　　从新中国建立到1986年7月新疆建设兵团保险公司成立，在中国，说起保险公司，便是人保。人保就是保险公司，保险公司就是人保。就好比银行就是人民银行，反之亦然。期间，从1958年到1978年20年间，人保国内业务被停办，中国百姓过了20年保险真空的日子。

　　1978年人保恢复国内业务。到1995年，虽然市场上已有平安、太平洋、兵团保险(今中华联合)、友邦等数家中外资保险企业，但仍无法撼动人保的独霸局面。于是，对人保的外科手术开始了。

　　1986年人保成立中保集团，下设中保财险、中保人寿和中保再保险。两年后， 1998年中保集团彻底解构为3个独立的企业，即现在的中国人保、中国人寿和中国再保险。在中保集团分拆的同时，保监会出世。

　　中国人寿便是根红苗正的国企。

　　海外路演 1600个问题砸上来

　　中国人寿要增强经济实力，要化解利差损、增强偿付能力，要改善法人治理结构，要吸取国际上最先进的管理技术——要做到这一切，便是上市，成为公众公司。

　　路径即明，2000年7月，中国人寿决策层提出整体改制设想。2002年12月中国人寿股份制改革正式启动。2003年6月，中国人寿保险(集团)公司(简称集团公司)和中国人寿保险股份有限公司(简称股份公司)组建，并开始股份公司的海外上市工作。王宪章时任集团公司总经理兼股份公司董事长。

　　中银、花旗集团、瑞信集团(原瑞士信贷第一波士顿)及德意志银行为中国人寿此次全球发行的联席保荐人。

　　2003年12月1日，中国人寿上市路演开始。路演兵分两路，红队由总经理王宪章带领，黄队由副总经理苗复春带领。在12天时间里，两支路演团队星夜兼程，废寝忘食，每天工作都在10多个小时以上，最多一天走了5个地方，行程覆盖亚洲、欧洲、美洲21个主要城市，包括香港、新加坡、伦敦、纽约等国际著名金融中心。通过一对一的形式与92家大型国际机构投资者进行了会谈。召开了6次大型推介会和1次记者招待会，与600多位投资者代表和30多家新闻机构的记者进行了交流。

　　92家参加一对一会谈的机构投资者全部下了订单，推介成功率达到100%，这在以往境外上市的中资企业中是从未有过的。

　　王宪章曾任香港中保集团董事长，深谙中外市场情形，据说上市路演时，王着深蓝色西装，初用中文演讲，后来干脆用英文，给老外以信任感。王说，“有一位机构投资者初期投下了1.3亿美金的订单，但路演后一见到我们，订单立即增加到3亿美元。他说，就是想看看管理层有没有现代意识，买公司就是买管理层。”

　　实际上，对于中国人寿的上市模式，投资者是存在疑问的。香港联交所和美国证监会(SEC)向中国人寿的提问超过1600个，其中一半问题涉及1999年之前的老保单。由于中国寿险业在1999年前销售了大量高利率保单，预定回报率高于7.5%。而随着央行7次降息，到1999年一年期的银行存款利息已经只有2.25%，这导致人寿保险公司出现了大量的利差损。

　　中国人寿能得以过关，最终还是借助于国家信用：财政部和中国人寿集团共同出资设立并经营共管基金，管理老保单账户，解决利差损保单问题。通过重组，中国人寿股份公司承继优质的资产和销售渠道，不再有利差损的负担。

　　截止2003年12月20日的统计，全球机构配售部分的簿记总需求达到了约550亿美元，相当于超额配售后发行规模的16倍。扣除分配给企业投资者和香港首次公开发行的股票，机构配售的认购倍数高达24倍。香港公开发行的总需求达到246亿美元，相当于原定发行规模的172倍。

　　经过与主承销商反复磋商，中国人寿在路演前将发行的价格区间定为2.98—3.65港元。路演情况证明，这一价格区间是符合实际的。在路演结束前，经过与主承销商再次磋商，中国人寿将最终的发行价格确定为：全球机构投资者每股3.625港元，香港公开发售每股3.59港元，美国每存托凭证(ADS)(每单位ADR对应40股H股)18.68美元。按照这一发行价格，本次公开发行超额配售前融资规模为30亿美元。行使超额配售权后，融资规模为34.8亿美元，创造了当年全球国际资本市场筹资额的最高纪录。

　　全球最大IPO 一跃成为改革先锋

　　在中国人寿上市前一个月，2003年11月6日，中国人保财产(2328.HK)正式在港挂牌，募集资金54亿港元。人保上市成为当时全球最大IPO。

　　但这个纪录只保持了1个多月，旋即被中国人寿取而代之。

　　2003年12月17日和18日，中国人寿在纽约证券交易所和香港联合交易所成功上市(香港编号2628，美国编号LFC)，在行使超额配售权以后共发行股票74.4亿股，筹集资金34.8亿美元。

　　中国人寿因此成为了中国内地第一家在海外上市的寿险公司，第一家在香港美国两地同步上市的金融保险企业。

　　在中国金融业，一向稍显拖后的保险业，有中国人寿和中国人保的两军突前，竟一跃成为改革前锋。　

　　在香港，三位亿万富翁李嘉诚、李兆基、郑裕彤力推中国人寿，他们通过各自旗下公司投资中国人寿，投资总额达到5亿美元，相当于中国人寿计划筹资额的17%。

　　分析师认为,香港三位巨富之所以选择投资中国人寿，是因为中国人寿良好的利润前景将给他们带来比现有业务更大的投资回报率。据有关招股文件,中国人寿2003年上半年利润比2002年同期增长22%，达到31亿元，2004年预期投资回报率将从2003年的10.1%增加到11.3%。而统计资料显示，长江实业2002年投资回报率为5.3%，恆基兆业地产为4.1%，和记黄埔6.4%，均低于中国人寿。

　　一位驻香港的分析师大卫·查普曼表示，如果今天在内地进行投资,那么5年后就会带来理想的回报，这是一件可以肯定的事情。像和记黄埔这样的知名公司参与中国人寿的IPO，会使这起IPO更具吸引力，也会增加其他投资者的信心。

　　2006年12月12日，中国人寿(LFC)在纽约证券交易所以每份97.64美元报收，这个价格已经是最初发行价18.68美元的4倍多。中国人寿前董事长王宪章曾在中国人寿纽约上市当日，以23.25美元的开盘价购买了100份中国人寿股票，如今两年半后溢价320%，为他带来了7439美元的收获。

　　遭遇美国官司 中国人寿金身不倒

　　然而，路多不平。美国官司让中国人寿惊出一身冷汗。

　　中国人寿2003年12月在香港和纽约进行首次公开募股IPO之际，它在招股说明书中罗列了19页的风险因素，其中警告说，“应该注意，本公司乃一家中国公司，所处的法律和监管环境在若干方面和其他国家不同。”但是，这个警告也许过于含蓄。

　　2004年2月2日，中国国家审计署披露，发现中国人寿的母公司——国有企业中国人寿保险(集团)公司涉嫌违规资金约人民币54亿元。中国人寿在2月3日向香港联交所递交的声明中辩称，2003年中国人寿保险集团的账目已经过审计，但涉及的期限截至2002年末，距公司2003年6月30日的重组相距6个月之久。

　　中国保监会主席吴定富也为他的监管对象做解释，在2月13日北京举行的新闻发布会上说：中国人寿遵守了香港的上市规则，审计署对原中国人寿进行了正常的年审，请注意此次审计的主要是原来的公司在2002年以前的问题。

　　3月16日，一家美国律师行Milberg号召2月3日前持有中国人寿股票的美国投资者进行集体诉讼登记。

　　其后，国家审计署新闻发言人回应中国人寿涉讼事件，表示审计署作为国家审计机关，依法独立行使审计监督权，其审计依据、标准与境外对上市公司的审计依据、标准在某些方面确实存在差别。

　　虽然审计署揭出的对公司的不利消息被视为对投资者信心的威胁，但也有人从中看到了一丝希望。雷曼兄弟分析师余丽明认为，审计署的审计报告显示，大陆企业管理层目前正在遭到越发严格的审查，中国人寿母公司遭到调查后，公司将会暴露在聚光灯下，这会促使其加强管理，这就是为何股价如此稳定的原因所在。

　　2004年4月27日，中国人寿收到美国证券交易委员会(SEC)发出的非正式调查函，要求中国人寿提供与上市有关的文件和资料。

　　2005年6月，杨超从王宪章手中接过帅印，2006年1月9日，杨超不再担任股份公司总经理一职，改由原中国人寿资产管理有限公司董事长兼总裁吴焰继任。董事长兼总经理惯有的一把手一肩挑的传统完结。于是，从63岁的王宪章到55岁的杨超，再到44岁的吴焰，半年时间里，中国人寿的掌门人跨越了20年的时空。

　　2006年4月18日，在香港举行业绩发布会后，吴焰表示，中国人寿与美国原告方至今从未就和解话题进行过任何探讨，“对中国人寿而言，寻求一个维护自身声誉和利益的最佳诉讼结果，是我们为之而努力和争取的。”

　　吴焰的底气很快得到了回应。6月7日，中国人寿收到美国证监会执法局的公函，称针对中国人寿的非正式调查已经终止，且未向证交会建议采取任何执法行动。

　　此前，美国盛德国际律师事务所驻北京办事处首席代表丁海华律师代表中国人寿配合美国证交会进行非正式调查，他说：在美国，证交会对上市公司进行非正式调查是很普遍的，会仅因为存在针对上市公司的私人诉讼，或者出现上市公司涉嫌证券违规的新闻报道，就可能对公司发起非正式调查。

　　丁海华介绍说：美国证交会调查分两种，非正式调查和正式调查。非正式调查建立在被调查者自愿合作基础上，被调查者不需要做公开披露，而正式调查需要公开披露。在非正式调查中，如果被调查对象不提供文件，美国证交会官员无权使用传票强制被调查者提供文件。而在正式调查中，如果被调查者不合作，美国证交会委员会成员可以签发传票，通过法院强制被调查者提交文件和接受询问。如果被调查者不合作可能面临刑事指控。非正式调查中，如果被调查人不合作或者与被调查人有关的其他当事方不合作，美国证交会调查官员可以以备忘录的方式向委员会提出建议，经委员会签署后，非正式调查转为正式调查。

　　美国证交会在2004年4月26日发给中国人寿的函中明确表示，该调查不应被理解为美国证交会或其人员认为已经发生了任何违法事件。但其后，中国人寿根据美国证交会的要求，自愿、积极配合调查，提供调查所要求的文件和资料。美方对中国人寿所给予的配合表示满意和感谢。

　　中国保险企业改制上市，不仅要接受股东和监管层的监督，还要受到股民的审视；不仅是中国股东，还要受到上市地海外股东的苛查。

　　洗心革面 同时满足三地监管要求

　　通过改制上市，中国人寿斩获甚大。

　　巨额资金的引入，使中国人寿的偿付能力显著增强，实际偿付能力额度由294.56亿元增加到581.77亿元，最低偿付能力由2.8倍提高到5.575倍，为业务的持续快速健康发展开拓了广阔的空间。

　　同时，中国人寿的国际知名度空前提高。在路演过程中，中国人寿向全球投资者重点介绍了公司的投资亮点，包括领先的市场地位、覆盖全国的分销网络、雄厚的财务实力、家喻户晓的品牌与服务、收入和利润的持续高速增长、广泛的客户基础等，赢得了投资者的广泛认同。路演期间，在香港，最多一天关于中国人寿的报道达到一百多篇。

　　然而，中国人寿最大的收获是法人治理结构的改善，中国人寿这个老牌国企从此走上建立现代企业制度的跨越之路。

　　中国人寿董事长杨超思路明晰：十六大以来，中国保险业在实现稳定持续健康快速发展的同时，体制改革也发生了深刻的变化，出现了国有公司、股份制公司、合资公司和外资公司共同存在、协调发展的良好局面。在这种情况下，加强内控，正确处理董事会、监事会、管理层、员工、社会以及股东之间关系，对于中国人寿股份进一步完善法人治理结构具有很大的促进作用。上市不是目的，仅是万里长征走完第一步，最终的目的是要完善法人治理结构，把公司真正建设成为“管治先进、制度健全、内控严密、技术领先、队伍一流、服务优良、品牌杰出”的国际一流寿险公司。

　　杨超强调，自重组上市以来，中国人寿一直严格按照国家和上市地法律法规的要求，致力于公司治理结构的建立与完善。完善的公司治理将体现在公司股票的溢价中，对增加股东和投资者的信心具有重要作用。要认真借鉴国内国际的经验，做好香港、美国和国内对公司治理要求的衔接和协调，确保符合三方面的要求，提升公司治理水平。

　　中国人寿的法人治理结构有如下特点：

　　独立董事已占到董事会成员的一半以上，2005年，中国人寿董事会有执行董事2名，杨超、吴焰；非执行董事2名，苗复春、时国庆；独立非执行董事5人，龙永图、周德熙、孙树义、才让、马永伟。

　　董事长与总裁分设，董事长杨超，总裁吴焰。

　　各专业委员会主席均由独立董事担任，董事会下设审计委员会、提名薪酬委员会、风险管理委员会、战略委员会。

　　公司治理结构已经完全达到香港监管规则和公司治理准则的要求，并同时满足中国内地、香港和美国的监管要求。

　　公司治理实施有一套相应的规则和制度做保障，计有规章和议事规则、风险管理和内部控制、信息披露三大类。

　　公司治理实施有较强的支持服务平台，如合资格会计师、公司秘书、外部审计师、中国内地、香港和美国的常年法律顾问等……

　　激励机制和信息披露 为转型企业提供一个典范

　　中国人寿改制上市后变化显著。

　　上市前总经理室为经营管理决策的核心,上市后董事会成为公司决策核心；上市前传统的粗放型经营模式特征明显，上市后渐趋向以效益为中心；上市后发展战略明确：主业特强、适度多元，目标明确：国际一流寿险公司，工作方针明确：积极均衡、整合转型、超越创新；上市后透明度逐步提高，计有年度报告、中期报告、各类公告、境外业绩发布会、境内媒体见面会诸形式与沟通；上市后风险管理、内部控制和合规工作明显加强，包括美国萨班斯法案404条款亦成为研究和遵循的工作条令；上市后对股东的服务和投资者关系工作得到加强，如股东大会、定期在香港发布年度业绩和中期业绩、 投资者和分析师来访、投资峰会、非交易路演等各种形式……

　　上市后，股东、保户、监管机构、员工，中国人寿的利益相关者的利益不同关注点得到重视。比如员工和高管激励机制。

　　“投资者把大量资金交给管理团队经营，而管理层的薪酬只有一点点，投资者是不会放心的。”2003年中国人寿上市时，王宪章说。

　　为此，中国人寿在顾问公司的协助下，为高管人员设计了一套薪酬制度，其中引入了股票增值权计划。当股价高于行权价时，被授予股票增值权的管理层可以通过行权，获得公司支付的相当于H股市场价格与行权价之差额的现金报酬。

　　中国人寿的激励安排，与一些H股公司，如人保财险、中石化、中银香港、中海油等类似。2006年1月5日，中国人寿董事会通过了股票增值权计划首批授予方案，股票增值权总数约为407万股，约占已发行股本总数的0.02%。

　　中国人寿信息披露工作成效受到国际关注。联合国贸易与发展会议(UNCTAD)正式邀请中国人寿参加2006年10月在瑞士日内瓦举办的联合国国际会计和报告标准政府间专家工作组(ISAR)年会，并在会上介绍中国人寿“在公司治理相关信息披露以及面对外国资本市场方面的成功经验”。

　　来函说：“在研究过程中，我们注意到中国人寿在公司治理相关信息披露方面做得非常出色，因此，我们将非常希望中国人寿能够派出代表参加公司治理专家研讨会，重点介绍中国人寿在公司治理相关信息披露以及面对外国资本市场方面的成功经验。贵公司将为企业，尤其是发展中国家和转型中经济实体的企业提供一个典范。”

　　UNCTAD及ISAR致力于帮助发展中国家以及转型中经济实体实施公司财务报告和信息披露方面的最佳实践，以促进资本流动以及经济发展。来自联合国70个成员国的200多名代表参加此次年会，与会者包括政策制定者、监管机构、教育机构、公司治理、企业责任、会计和审计领域的专家。

　　1990年，新任上海证交所总经理尉文渊带队上门讨要上市公司信息资料，人家反问：这是我们的企业秘密，为什么要给你？

　　信息披露，从被迫到自觉，中国资本市场确实发生了巨大变化。

　　遍地开花 保险资金奋勇入市

　　对中国人寿来说，投资压力一直是沉重的。目前中国人寿系拥有的保险资产超过7000亿元，占全国保险总资产逾15000亿的47%。而新增保费收入连同滚动产生的保费收入和以往投资收益，中国人寿每年约有1500多亿元需要投资消化。

　　2004年10月，中国保监会颁布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，规定符合条件的保险公司可通过资产管理公司或者以独立席位直接投资股票。此前，保险资金只能通过基金间接进入股市。

　　转过年，2005年2月17日，数家保险公司向保监会递交直接入市的申请。当时有预计，正式开始直接投资将有一段时间。但到3月7日，中国人寿、泰康、太平洋、平安、中国再等7家保险公司纷纷入市。保险资金入市激活了沉疴已久的股市，3月8日，上证综指放量上涨24点，一举突破1300点。

　　据中国保监会公布的数据，保险业股票投资规模由2005年底的159亿元增加到2006年6月底的435亿元，2006年上半年股票投资收益超过10%。其中，2006年一季度，中国人寿A股持股量增加了63%。

　　在股市中，中国人寿相当活跃。据万得资讯公司(Wind资讯)的统计，中国人寿2005年4季度持有49只股票，到2006年年初已经抛售了31只，留下18只，简单换股率为63.26%。2006年一季度中国人寿持有43只股票中，只有16只股票保留到了2季度，其余27只股票悉数被抛出，简单换股率为62.79%。如果加上2季度中国人寿增加的新股，这两者相加得出的换股率将超过100%。

　　由于中国人寿盘子大，一举一动颇为惹眼，媒体便有“中国人寿引领短线王”之说。

　　中国人寿首席投资运营官刘乐飞将中国人寿的股票投资策略概括为三句话：数字化投资、精选股投资及战略性投资。刘说，中国人寿将股票投资分为战略性和非战略性两类，前者包括参股中信证券、购入建行和中行股票等行动，后者则分为两个账户，一个账户采用长期持有，进行数字化投资，另一个账户采用精选股票，适度集中，二者长短结合。

　　2005年9月起，中国人寿开始采用新华富时保险投资指数作为其股票市场投资的业绩衡量基准，并使用该指数对部分股票投资采取指数化运作。

　　研究人士认为，中国人寿的股票投资相当分散，涉猎的行业有金融保险、电力供应、房地产、采掘业、制造业、文化产业等，遍地开花。

　　“国十条”面世 开启保险投资年

　　保险监管层一直在努力拓宽保险资金运作渠道。经过中国保监会紧锣密鼓地运作，2006年6月，国务院颁布关于保险的“国十条”，提出在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点，支持保险资金参股商业银行，支持保 险资金境外投资。

　　“国十条”开启2006保险投资年。

　　7月6日，中国人寿资产管理公司董事长缪建民表示，保险资金应用足“国十条”政策空间，加大对战略性资产的投资。缪透露，中国人寿资产将在香港成立资产管理公司，管理公司的海外业务，培育国际化投资视野和人才，创造国际化发展机会。另外，缪还证实，中国人寿等6家机构成为渤海产业投资基金发起人，每家各占约10亿元的认购额度。　　

　　目前的流动性过剩和低利率使保险资金运用面临利率风险，缪建民认为，应当加大对战略性资产的投资，利用资产持续升值的特点，更好地应对经济周期和利率周期。首先，未来相当一段时期中国经济将保持高速发展，工业化、城镇化进程远远没有完成，对能源和大宗商品的需求巨大，从而促进资产价格持续上升。同时，最近几年全球流动性过剩，中国也首次出现宽松的货币环境，这也为资本市场的发展创造了大量机遇。“国十条”也允许保险资金投资不动产和创投企业，鼓励保险资金参股商业银行，鼓励保险境外投资等。拓宽投资渠道的同时，要重点防范交易对手风险、信用风险和市场风险。

　　10月，铁道部发行200亿元铁道债，中国人寿拿出360亿元保证金，投标总额度达1.8万亿元，平安、泰康追随其后。保险企业的投资强势由此可见一斑。

　　12月7日，中国人寿集团公司与广东省政府在北京正式签署股权转让协议，以320亿元人民币收购广东省政府持有的南方电网192亿股股份，占南方电网总股本的31.94%，成为仅次于广东省政府的第二大股东。

　　中国人寿副总经理刘家德表示，2006年中国人寿的投资策略体现出四大特点：

　　适当降低定期存款的占比，逐步将资金转移到其他更有潜力的投资领域此一；继续加大债券的投资比例，2005年下半年债券市场的总体表现并不理想，但国债与企业债还存在较大的投资收益差异，存在投资机会，中国人寿加大长期债券的投资力度，此二；加大股权类产品的投资力度，沪深两市上市公司一季报显示，保险机构持有A股流通股总量为10.75亿股，比2005年底增加一倍多，比2005年9月底增加3倍多，此三；关注投资新渠道，中国人寿已经做好了外汇资金海外投资的准备工作，此四。

　　中国人寿2005年报的损益表可以看出，作为保险公司两大主要利润来源的投资利润和承保利润，投资带来的利润已经远远大于承保业务。按照香港会计准则，投资收益率为3.89%，比2004年提高37个基点。从投资结构看，银行协议存款占比下降到33.4%，债券占比上升到51.7%，证券投资基金占6.8%，股票占1.2%，现金和现金等价物及其他渠道占6.9%。

　　中国人寿总裁吴焰解释说，如果剔除掉现金及现金等价物，中国人寿2005年的投资收益率应为4.12%(香港会计准则下)，相同统计口径下，较上年的3.92%增长20个基点。

　　2006年上半年投资结构进一步改变：定期存款28.7%，债券54.1%，基金5.3%，股票3.5%，现金及其他投资8.4%。

　　一路高歌 5亿中信证券)收入囊中

　　中国人寿的一大手笔是独吞5亿中信证券定向增发的股票。

　　6月27日，A股市场上炙手可热的中信证券宣布，规模达5亿股、金额总计46.45亿元的定向增发完成，巨额股票全部由中国人寿及母公司中国人寿集团公司认购。这是中国人寿历史上最大的一笔投资，也是当时中国证券市场上最大规模的一宗股权交易。

　　中信证券的增发启动于5月。5月8日，中信证券董事会审议通过了非公开增发股票的预案。当时中信证券对融资前景并没有太多的把握，定价紧守不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，也就是每股8.37元。与中信证券上市三年间约为每股7元的平均股价相比，已有一定溢价空间。

　　很快，中信证券便收到了中国人寿方面的答复——希望全部买下5亿股。其中，中国人寿认购3.5亿股，中国人寿集团认购1.5亿股，认购价格为每股9.29元，高于中信证券设定的每股8.37元。

　　中国保监会特批了中信证券和中国人寿的这一股权交易。

　　由于中国人寿集团和股份公司还分别持有867.45万股和460.71万股随时可以变现的流通股，两公司最终合并持有中信证券5.13亿股，占总股本的17.22%，分别为中信证券第二大股东和第五大股东。增发后，中信集团继续保持第一大股东位置，占比为32.87%。

　　由此，中信证券资本金突破100亿元，市值蹿升至500亿元。随着中信证券股价上涨，7月7日，中国人寿的股权投资已获得30多亿元的账面盈利。

　　此桩交易尽管事先并非运筹再三，但中国人寿和中信证券实乃各取所需。

　　中信证券增发前净资产为56亿元，可用资金规模有限，一系列收购占用了大量资金，资金约束已经成为发展的瓶颈。在资金运用方面，以前中国人寿以银行大额协议存款方式消化部分资金，获利较高，但如今银行并不想扩大存差，存款到期后，如果再想获得相同条件高利率的安排已经很难，这就挤出了保险资金，中信证券正好接盘。另外，投资中信证券，寻找新的利润来源，也为中国人寿提高投资回报提供了新的方式。

　　庞大的优质客户群对中信集团和中国人寿来说都是一个巨大的诱惑，双方可以共同开发产品，满足各自客户的多种需求，如股权投资、股权融资、债券融资、收购兼并、不良资产处理、企业年金管理、资产管理等多种业务。　　

　　实际上，中国人寿的投资动作不是始于参股中信证券。2005年11月，建行在香港上市，中国人寿获特批动用2.5亿美元境外外汇资金，认购4亿股建行H股。在建行上市半年禁售期满后，2006年4月中国人寿以每股3.25港元的价格，抛售了4亿股，半年内账面获利3.6亿港元，回报率达38%。

　　2006年6月，中国银行H股上市，中国人寿集团、中国人寿股份共获配78842万股，获批以购汇方式认购23.5亿港元股份，这是中行12家基础投资者中入股最多的一家。其余11家机构投资者包括平安保险、日本三菱东京UFJ银行、东亚银行、新鸿基、信和、九仓、嘉里建设及南丰集团等地产集团，以及以李嘉诚为首的长和系、郑裕彤的新世界集团及李兆基的恒基地产。

　　在中国银行A股中，中国人寿系成为仅次于汇金公司的第二大股东。

　　6月29日，中国人寿董事长杨超又表示，中国人寿有意入股农业银行。而对于11月工行A股上市，中国人寿亦参与其中。

　　然而，中国人寿力挺中国国航的举措却受到争议。

　　8月初，中国国航A股上市受到冷遇，网下甚少机构投资者申购，但中国人寿却斥资3亿元，认购中国国航1.071亿股，中国人寿集团斥资2亿元，认购7140万股。当时中国国航确定的网下配售询价区间为每股2.78元至2.95元，正是由于中国人寿的力挺，中国国航的发行价站在了每股2.80元。到9月28日，中国国航股价报收在3.58元，以此计算，中国人寿在中国国航上的投资浮盈接近1.4亿元。

　　老天帮忙，股市红火，中国人寿几乎逢战即胜，一路高歌。　

　　内外兼收 并购广发行20%盘底

　　中国保险业两大巨头，中国人寿与平安在广发行的并购上不期而遇。

　　早在2004年底广东发展银行引资重组启动之初，平安便与荷兰银行结成竞标团，而中国人寿却站到花旗竞标团中。在2006年初的竞标中，花旗曾将出价升至241亿元，法国兴业则 以235亿元居第二，平安出价仅226亿元。

　　由于战略的差异，两巨头在广发行并购案中面临着不同的压力。对于中国人寿来说，广发行背负着高达500亿元不良资产，要想获得投资收益，需要不断提供资金，恢复其造血机能。

　　而平安在广发行并购案中真正的对手并非中国人寿，而是同样谋求控股权的花旗集团。两相比较，缺乏银行经验的平安明显处于劣势。

　　2006年8月，广发行新一轮竞标启动，花旗集团、法国兴业和平安三家竞标团纷纷递上新的标书。自年初荷兰银行退出竞标团后，平安必须独自面对广发行85%的股权转让份额，控股成本陡增。

　　竞标广发行的战斗益发激烈了。8月，花旗请来了美国前总统老布什和美国商务部副部长雷文凯说项，而11月初法国总统希拉克访华，随行中就有法国兴业集团董事长兼总裁溥敦，做最后一搏。美国人法国人，广发行给谁？

　　11月16日结果终于出来了，花旗竞标团占了上风：花旗集团占股20%，中国人寿20%，国家电网20%，中信信托12.84%，普华投资8%，IBM信贷4.74%。内部有约，花旗将主管经营，而中国人寿等中方股东将以联手控股实力制约花旗。

　　保险企业如此拼杀并购银行，不仅仅是为了攻城掠地，还有旁的收益。

　　中国人寿同花旗集团竞标广发行股权成功，将成为中国人寿重要利好，其股价会进一步被推高。此外，通过参与花旗竞标团，中国人寿与花旗集团之间的合作关系将会得到显著加强。在花旗方面，或许中国人寿有可能允许花旗集团以战略投资者身份，持有中国人寿约5%的股权。

　　门当户对 审慎选择战略投资者

　　当综合化经营打造金融控股梦在保险业流行时，中国人寿却走了另一条集团化之路。“中国人寿的发展策略是主业特强，适度多元，这是我们与其他保险集团的不同之处。”在2006年5月10举行的媒体见面会上，中国人寿集团总经理杨超说。

　　2005年以来，中国人寿加快了集团化的发展步伐，财险公司、养老保险公司已获准筹建，从而形成产、寿、资产管理和养老险的一拖四的格局。“中国人寿不存在一拖六或一拖七的问题，而是要突出主业，寿险和资产管理才是我们的两个轮子，缺一不可。”杨超说。

　　“实现新的跨越式发展，必须坚持积极均衡、整合转型、创新超越的总体工作方针。”中国人寿股份总裁吴焰指出。

　　所谓积极均衡包括含五个方面：积极抢抓机遇，准确把握宏观经济发展趋势和行业发展要求，保持较快的增长速度；积极应对市场需求，重点发展内含价值高的业务；积极发挥自身优势，依托雄厚的资本实力、庞大的分销网络和销售队伍、丰富的客户资源和一流的公司品牌，提升公司核心竞争力；积极进取，巩固城市，抢占两乡，确保城乡市场的主导地位；积极承担社会责任，为构建社会主义和谐社会贡献力量。

　　“我认为，对中国人寿而言，积极不仅是一种发展意识，而且还是一种发展欲望。”吴焰说。

　　吴焰指出：“在保持积极进取姿态加快发展的过程中，我们还必须在五个方面注意保持均衡：在当期经营效益与长期经营效益之间保持均衡；在市场扩张和结构优化之间保持均衡；在区域性业务发展之间保持均衡；在承担社会责任、行业责任与公司自身发展条件之间保持均衡。”

　　整合转型是指整合资源、推进经营模式转型，为跨越式发展提供有效依托。整合资源包括整合销售资源、整合后台为前台服务的保障资源、整合人力资源和整合投资资源。“将来在员工选用上，要打破论资排辈，突破身份、职级限制，公平竞争、优胜劣汰；在职业生涯规划上，进一步完善内部专业技术岗位序列，建立管理、专业技术并行的双重职业通道，逐步推行高管专业技术系列。”

　　创新超越思维包括六大创新举措：推进以客户为中心的管理创新；推进满足不同层次、不同职业、不同地区客户需求的产品创新；推进把握大众市场客户，积极向中高端客户和社区客户两端延伸的销售创新；推进多渠道服务共享和体现客户差异化的服务创新；推进提高公司核心竞争力的信息技术创新；推进实现科学投资决策的投资管理创新。

　　目前中国人寿是大型H股保险企业中唯一没有外资战略投资者的。杨超年初曾表示，到2006年底，中国人寿大股东的3年禁售期届满之时，其引进战略投资者的工作便可以正式启动。“中国人寿上市快三年了，一直在做这方面工作，在我们门口排队愿意进来的外国潜在的投资者不少，我们都在接触，我们不急于求成，一定要在门当户对、优势互补的基础上，选择一两个合适的战略投资者。”

　　由于中国人寿是在内地注册的香港上市公司，股份不是全流通，所以引进战略投资者在政策及法律上还有技术问题要解决。

　　杨超强调，中国人寿引进战略投资者的目的是非常清楚的，就是要进一步改善股权结构，进一步完善法人治理结构，进一步增强公司经营管理能力，特别是在引进国外的先进技术、先进产品方面。“不排除吸引外资到董事会中，还可以直接选派人员进入公司管理层。”

　　“我们引进的战略投资者，是需要长期合作的，而不是财务投资者，或者策略性股东。”杨超曾表示，中国人寿引入战略投资者“不排除通过交换股权”的方式来达成。这意味着中国人寿理想中的战略投资者不仅会参股上市公司，还会直接参股中国人寿集团旗下的资产管理公司，甚至包括正在筹备的养老保险和财产保险公司。杨超还曾透露，中国人寿已决定拿出10%的股份引进3个战略投资者，其中两家来自海外，一家来自国内，“国内的战略投资者应该比中国人寿的规模还大”。业内多猜测这家国内金融机构将是一家大型银行。

　　据了解，在改制前，中国人寿曾计划先行引入外资投资者再上市，并与花旗集团、雷曼兄弟等多家外资金融机构就出售股权事宜有过接触，。另有消息称，中国人寿近期与美国保德信公司和新加坡淡马锡控股公司频有接触，二者应是海外战略投资者人选。

　 　城乡兼顾 客户需求差异日趋明显

　　9月26日，中国人寿企业内部论坛召开。论坛围绕“积极均衡、整合转型、创新超越”进行研讨。这是2006年下半年以来中国人寿举办的第三次类似的论坛。

　　服务客户之需是中国人寿产品创新定位仪。中国人寿的产品开发流程里有一个自下而 上、自销售部门到产品开发部门的需求导向型产品开发图示，产品开发人员先听取消费者、销售人员、基层公司的意见和建议，从而使产品真正贴近市场和客户之需。

　　“近年来保费收入迅速增长的主要原因就是分红产品的全面销售。” 中国人寿产品开发部副总经理彰井泉说。中国人寿是第一家把分红型保险产品引领到国内市场上的。自2000年4月中国人寿推出国寿分红两全保险和国寿分红终身保险两款分红保险后，市场开始跟进。目前分红保险产品在中国人寿业务占比70%。

　　回顾分红保险的缘起，彰井泉介绍：“1999年寿险经营形势严峻，居民储蓄存款利率七次下调，保监会出台了寿险产品预定利率的规定，中国人寿也推出了系列保障型产品，但市场不认可。经过市场调研，中国人寿将产品创新的重点定位于分红保险。”

　　中国人寿细分不同客户的消费需求，使分红产品在规模化的同时形成系列化，开发出终身寿险、两全险、年金等系列的分红保险产品。其中个险渠道的分红险种有千禧理财、鸿鑫两全、金鑫两全产品，永泰团体年金成为团体保险的主力险种，中介代理险种有鸿泰两全、鸿瑞两全、鸿丰两全等。

　　中国人寿对原有120多个产品进行了筛选，5套县域保险产品组合在全国推广，另外还有一些产品为特定地区的特定人群设计的，诸如新型合作医疗保险、失地农民养老保险以及进城务工农民的养老保险等。中国人寿还开发了新的低交费、高保障、方便购买的保险产品，包括农民收入保障保险、低保费的农民养老保险等，让农民“病有所医，老有所养”。

　　在服务新农村建设方面，中国人寿成果颇丰。2005年中国人寿农村网点保费收入达到204亿元，参保农户超过3000万户，理赔给付金额达50多亿元。2006年上半年，中国人寿的县域保险收入占比为48%。中国人寿现有64万保险代理人，其中县域一级有42.7万人。在县域保险代理人中，又有24万保险代理人属于乡镇农村一级。

　　“针对广大农村群众最关心的病有所医问题，我们主动参与了新型农村合作医疗制度的试点，已在9个省、43个县区开办了新型农村合作医疗保险业务，累积参保人数达1500万，参保率达85%，共向61万人次支付医疗费用5.24亿元，有效地缓解了农村群众因贫、因病返贫的现象。”杨超在第三届中国保险业创新与发展论坛上说。

　　中国人寿很早就进入了农村市场，但几起几落。1996年后，中国人寿的工作重点主要放在城市，农村市场是近年此受到重视的。

　　在重新开启农村市场的同时，中国人寿也在紧锣密鼓地筹备成立VIP客户俱乐部，建立一支高水准的VIP客户服务队伍。VIP是Very Important Person的缩写，即贵宾，重要的或有影响的人物。根据帕累托法则，20%的优质客户贡献了80%的利润。从严格意义上讲，现在竞争焦点就是这20%的中高端客户。客户占有量，特别是优质客户的占有量，是竞争致胜的关键。

　　中国中等收入群体正在迅速崛起，有关数据表明，到2010年，中国达到中等收入阶层标准的家庭总数将达到1亿个，户均年收入15万元，他们将成为寿险消费的主力。另外，中国人口老龄化加剧意味着养老保险需求的大量增加，资金缺口将每年至少增加1000亿元。这些都给保险公司带来前所未有的发展机遇。

　　有调查表明，中国保险客户群的需求的差异性日趋明显。VIP客户更看重保险公司的服务质量、服务方式、响应速度和心理需求。而对价格较不敏感。

　　目前中国人寿主要面向VIP客户提供附加值服务，包括内部服务和外部服务两个部分。内部服务是由公司直接提供的，比如对于VIP客户电话优先接听、给客户提供快速理赔、上门理赔、柜面服务优先等。外部服务主要是公司与外部服务提供者签约，由外部服务提供者直接为客户提供的服务，涉及到客户衣、食、住、行的主要行业，如住宿、餐饮、娱乐、购物生活、城市旅游休闲、文化体育休闲、汽车、高尔夫等。

　　中国人寿的VIP服务体系的建立已进入实战，当投保人有效的个人保单达到规定积分的，可成为VIP俱乐部会员。分别设为贵宾卡会员、银卡会员、金卡会员、钻石卡会员四个级别，当保单、复效、增加保额、购买新保险、获得奖励积分及公司规定的其他情况，会员的积分随之增加。

　　服务立体化 如果你要听闽南话

　　除去产品，中国人寿的95519客户服务电话也是吸引和连接保户的纽带。

　　2001年9月19日，中国人寿正式在全国300个城市开通95519客户服务短号码，客户只要拨打95519，就可以得到咨询、查询、投诉、挂失登记、报案登记、回访等六项一站式服务。这一天被谐称为“永久永久”。

　　数据统计显示，2005年和2004年相比，客服电话量上升33.6%，投诉数量却下降7.1%，客户满意度达到95%。月平均呼入量较2004年增长20.3%，月平均呼出量增长42.9%，呼入量的99%以上为客户咨询、查询电话，呼出电话的85%以上为回访服务。

　　中国人寿没有像其他保险公司建立全国统一的呼叫中心，而是采用了集中分布式的架构。这主要是考虑到中国人寿的客户规模大，分布广，而中国各地的语言有极大的差异。“比如在上海，我们的客服代表有专门会讲上海话的，在福建有能听说闽南方言的，在四川客服代表可以用四川话与客户交流沟通。”

　　以95519为依托，中国人寿还在2003年推出“移动95519”短信服务，从售前的新险种推介、企业形象企划开始，到售中的划账不成功通知、新单问候，直至售后的节日问候、续期交费提醒、宽限期交费提醒、保单失效告知等。

　　中国人寿的电话服务中心和移动客户服务平台95519短信客服系统，与遍布全国的3000多家客户服务柜面形成一个物理网点和空间网点的交融，加上663000名个人代理人、9300家营销网点，这使中国人寿的客户服务更加立体化。

　　从1997年起，中国人寿建成三级计算机网络，总公司与35个省级分公司之间采用SDH数字电路连接，线路带宽达到2M。省到地市的二级网以及地市以下的三级网多为SDH、FR、DDN，带宽从128K至2M。此外，部分分公司与银行、邮政实现了网络互联，实现与银行之间的保费结算与代理出单。

　　中国人寿35个省级分公司已经基本完成省级数据的逻辑集中，同步推进数据的总部物理集中。

　　经过多年努力，中国人寿已经开发了面向营销代理人的销售支持系统和代理人管理系统；面向广大客户的客户服务应用体系；面向公司业务和后台管理的核心运营系统、中介集成平台、会计与财务管理系统、精算系统、风险管理系统、数据服务平台、办公自动化系统；面向投资者、代理人和客户的电子商务系统。

　　从1996年至今，中国人寿在信息系统建设方面已累计投入近40亿元。

　　营销十年 品质为先规范经营

　　2006年7月16日，中国人寿在北京人民大会堂隆重举办“营销十年”大型庆典活动，来自全国系统的5000多名销售和管理人员共同见证了中国人寿发展史上的这一盛会。中国保监会吴定富主席出席了庆典活动。

　　会上，共有4200名个险销售精英和优秀管理人员获得表彰，中国人寿还向100名做出突出贡献的销售精英授予了总股数958800股的股票增值权。

　　股票增值权(英文缩写为SARS)，它的设计原理与股票期权近似但并不相同，但差别在于：在行权时，经营者并不像认购期权形式下要购入股票，而是针对股票的升值部分要求兑现。据悉，中国人寿的股票增值权授予不涉及新股发行，对公司股东没有摊薄的影响。

　　中国人寿自1996年(时称中保人寿)引入个人营销机制。十年间，个险业务由1996年的10亿元发展到2005年的过千亿元，成为中国人寿最大的业务来源。营销员队伍由当年的5万人发展到目前的64万人，遍布城乡。保险营销制度的设立，标志着保险展业市场化的开始，标志着中国人寿向传统的国企行为方式的告别。“天道酬勤、人道酬善、商道酬诚、业道酬专”。10年间，已有超过1亿的客户从中国人寿获得了保险保障。

　　中国人寿的营销制度日益国际化。2006年1月20日，中国人寿与美国国际寿险营销与调研协会(LIMRA International)在北京签署了战略合作协议。根据协议，双方将在教育培训、管理咨询、业务品质管理、销售模式创新、客户关系管理(CRM)、选才系统等多领域加强交流与合作。

　　中国人寿自2000年以来与LIMRA开始合作，引进并推广销售课程体系、师资培训队伍体系等一系列的课程，有力地推动了寿险营销的专业化进程。2005年，中国人寿在上海试点推广由LIMRA设立的国际品质和产能两项认证，在代理人队伍中进一步营造“品质为先、规范经营”的良好氛围。

　　6月22日，中国人寿在上海召开“国际品质(IQA)和产能(IAP)双认证颁奖大会”，为获得双认证的代理人举行颁奖仪式。

　　2005年中国人寿率先在上海市分公司试点国际认证。在半年中，上海分公司共有近600名代理人取得了国际品质大奖和国际产能大奖。代理人在拜访客户时，展示自己的国际认证证书，可加深客户的认同和信任。

　　两大国际奖项由美国国际寿险营销与调研协会(LIMRA)颁发。LIMRA设立的IQA创立于1961年，经过40多年的全球性开拓已成为国际寿险业界公认的代表寿险代理人高品质销售的权威标准证书。全球约有4万名代理人获此殊荣。

　　IAP的标准是业务人员的产能，时间期限为一年。IQA强调的是产能、持续率、长期认证和无投诉记录，即连续两年中每年保单贡献量至少在30件以上、上一年度的保单持续率达到90%以上、无顾客投诉。IAP和IQA除业绩外，更看重代理人的持续率、无投诉记录等业务品质指标，并长期跟踪认证。

　　企业公民 5000万元成立慈善基金会

　　11月1日，中国人寿在长征起点江西瑞金举行“中国人寿长征小学”捐建仪式，宣布由公司员工和营销员共同捐资援建的17所小学将开始在长征沿线各省投入建设。这次募捐活动得到中国人寿员工和营销员的积极响应，个人捐款总额达到394.9万元，加上公司捐资共计510万元。

　　中国人寿海外上市以来，经营理念一步步向国际化转变，2006年更明确要担负起企业公民的责任。在9月5日的中国人寿半年业绩发布会上，总裁吴焰宣布将出资5000万元成立中国人寿慈善基金会，专业和可持续性地执行公司公益理念。此外，中国人寿还在筹备成立中国人寿志愿者协会，酝酿启动国内规模最大的企业志愿者计划。

　　近年中国人寿系倾注公益社会活动有——

　　青海省化隆回族自治县为国家级贫困县，中国人寿自对化隆县实施定点帮扶以来，捐资近100万元，援建中学和小学校舍各一所，使650多位贫困家庭的大学生继续学业。此外，中国人寿还以无息贷款的形式帮助贫困家庭实施羊育肥项目。

　　在2003年SARS期间，中国人寿用爱心托起生命的尊严。截止2003年5月14日，中国人寿保险公司已为45件SARS理赔案件支付保险金104万元，在同业中居首位。期间，中国人寿将原有50多个可以承担SARS理赔责任的寿险产品的疾病观察期一律缩短为10天，又开发了专门的SARS 保险产品，24小时接受报案和投保。

　　2005年，中国人寿参与北京国际马拉松，为所有参赛选手提供人身保障，成为北京国际马拉松运作25年以来第一个保险赞助商。

　　2006年4月15日，在“中国母亲援助行动”大型公益晚会上，中国人寿通过中国妇女基金会蓝天爱心计划，向“背母上大学”的大学生刘霆母子捐赠了10万元人民币和一份基本保额达26.4万元的综合保障计划。

　　在2006年人大政协两会上，全国政协委员、中国人寿股份前董事长王宪章特别呼吁，企事业应增强参与慈善事业的社会责任感。中国人寿慈善基金会的建立，使王宪章们的理想得以实现。

　　中国人寿有关人士表示，公司专门成立自己的慈善基金会，是考虑到中国人

　　寿所处的寿险主业的行业特征以及中国人寿目前所处的行业地位，建立具有社会责任的、

　　值得社会尊重与信赖的品牌形象非常重要。

　　“寿险本来就是一个奉献爱心的事业。”杨超说。

　　行业领跑者 超大旗舰远航

　　2005年，中国人寿股份总收入、净利润、总资产均创历史新高，市场份额继续保持领先。

　　中国会计准则下保费收入(未经审计)共计1606.81亿元。中国人寿正式发布的年报表明 ，在香港会计准则下全年收入合计达人民币982.12亿元，比上年增长27.87%，其中总保费收入及保单管理费收入为人民币801.22亿元，较2004年增长22.28%；净利润达人民币93.06亿元，同比增长29.77%。截至2005年12月31日，公司的内含价值为人民币1139.54亿元，较2004年增长26.51%。

　　截至2005年12月31日，中国人寿总资产为人民币5592.19亿元，投资资产为人民币4943.56亿元，投资收益率为3.86%(不含应收投资收益)，市场份额为44.07%。2006年6月30日，中国人寿的实际偿付能力额度为652.4亿元，为最低偿付能力额度的2.53倍。

　　中国人寿拥有最大的全国性客户群体，是中国唯一持有全国营业执照并建立了全国性分销网络的人寿保险公司。截至2005年6月30日，中国人寿已拥有约6554万份有效的个人和团体寿险保单、年金合同及长期健康险保单，1.5亿份个人和团体意外险及短期健康险保单，拥有和管理的有效长期寿险保单超过1.2亿份，并为所有长期和短期保单客户提供过共计6亿人次的服务。

　　中国人寿拥有独一无二的全国性多渠道分销网络，其营销网络遍布城乡，扩展到每个县级行政区域及部分乡镇。截至2005年6月30日，中国人寿在全国拥有约66.3万名个人代理人、9300多个营销网点、4000多家分支机构，约12000多名直销人员及88200多家分布在商业银行、邮局、信用社的销售网点，另与多家专业保险代理公司和保险经纪公司进行长期合作。

　　在投资回报、偿付能力与资本充足率在行业内遥遥领先的同时，中国人寿越来越频繁地受到了国际著名评级机构、分析师和投资者的注目。

　　港交所的公开资料显示，摩根大通在中国人寿公布2005年业绩之前，曾斥资逾3亿港元购入中国人寿的股票3000余万股。而此前，摩根大通已数次增持中国人寿股票，买入价从7.15港元至10港元左右。经过连番增持后，其长期持有中国人寿的股票已经增至7.48亿股，占中国人寿总流通股股本的10.05%，成为中国人寿最大的基金持有者。

　　2006年1月11日，里昂证券表示，中国人寿在内地对保险产品需求增加下，提供具吸引力的增长潜力，加上产品毛利率改善等利好因素，相信其表现可跑赢同业，将投资评级由“跑赢大市”调高至“买入”，目标价由7.5元调高至8.5元。

　　同时，Thomson Financial综合21家证券商发布中国人寿在2005及2006年的盈利预测，分别为94.73亿元及118.64亿元。

　　1月初，高盛推介中国人寿为“保险股首选”之一。

　　在3月17日发布的《战略改变，观点调整》的报告中，汇丰银行全球保险研究主管John Russell对中国人寿股票的目标价位从之前的5.8 港元/股，调整为9.19 港元/股，评级由“低于比重”调高为“中性”。

　　7 月11 日，John Russell发布的分析报告对中国人寿的看法继续好转，建议对中国人寿股票“超出比重(买入)”，目标价格为15.4 港元。他给予中国人寿股票的目标价格是目前给予中国人寿的第二高的目标价格。最高的为中金分析师给予的16.16 港元。

　　John Russell是英国精算学会会员，此前曾有多年的保险业从业经历，其报告在业界影响很大，被很多投资机构认为是少数真正了解保险的分析师。

　　John Russell在《抓住中国社会-经济持续发展的机遇》一文中认为：中国人寿正在向好的方向转变——从主导地位受到挑战到领跑市场，中国人寿的巨大品牌效应会使之成为中国社会经济变革趋势的最大受益者。监管环境的变化也有助于中国人寿提升股东价值。中国人寿在上市后，尤其是2005 年管理层调整后发生了巨大变化。在董事长杨超先生这位倍受中国和亚洲保险业界尊敬的人士的带领下，中国人寿发生了巨大的变化。

	2006年1月3日	2006年12月7日	年初至今涨跌幅
中国人寿（港元 /股）	7.05	18.92	168%
平安 （港元 /股）	14.95	30.00	101%
恒生指数 （点）	14,944.77	18,842.99	26%
国企指数 （点）	5,412.99	8,709.86	61%

　　“成本效益提高，业务结构改善，销售渠道拓宽，内部控制加强，公司治理和信息披露进一步完善，资产负债不匹配的情况得到改善，内含价值中的假设更符合实际，精算职能得到加强。在这种变化的影响下，中国人寿的费用率下降，业务组合中的负债期限拉长，进而利润率进一步增长。同时，公司通过加大高利润率的期缴寿险产品和短期的意外险和健康险产品的销售，保持市场领先地位。” John Russell举例说。

	中国人寿	国企指数	恒生指数
2003年12月17日	3.625	4207.800	12193.120
2006年12月7日	18.920	8,709.86	18,842.99
涨跌幅	421.9%	107.0%	54.5%

　　据港交所数据，10月13日中国人寿收盘价为16.12港元，中国平安27港元，中国财险2.89港元。三大在港上市的中资保险股股价较1年前分别上涨了约260%、200%和150%。

　　尽管在港三大中国保险企业股价升幅惊人，但汇丰对三大保险业龙头的前景仍十分看好：中国人寿目标价为18.14港元，中国平安31.49港元，中国财险2.99港元，较10月3日收盘涨幅分别为18.3%、13.7%和5.3%。

　　John Russell在他的研究报告中说：“尽管相比国际标准，中国人寿和中国平安的估值已经被拉得很高，但如果从增长前景看，现在的股价一点都不贵。”

　　中国人寿A股上市的想法早在3年前海外IPO时就已酝酿。2003年12月，中国人寿在纽约和香港两地上市，一个月后中国人寿董事长王宪章表示将争取1年后A股上市。当时低迷的A股市场令中国人寿打了退堂鼓。2004年6月，王宪章改口称：“大陆资本市场并不成熟，股市表现不如我们以前预期，因此我们暂无A股上市计划。”

　　如今，3年后，中国人寿将在沪市A股上市。

　　附：2002年以来中国人寿屡获殊荣

　　l在美国财经杂志《财富》评选的2002年度全球500强企业中，中国人寿以营业总收入排名第290位、利润排名第351位、资产排名第224位的成绩首次入选，成为我国内地首家进入全球500强的保险企业。此后两年，在《财富》杂志评选的2003年度、2004年度全球500强企业中，中国人寿连续入选，排名分别为第241位、第212位。

　　l2003年度全球最大IPO

　　l在金融杂志《欧洲货币》组织的2003年度亚洲企业评选中，中国人寿在保险行业排名第一，被评为亚洲最好的保险公司。这是这项评选活动举办7年来，中国企业获得的最高排名。

　　l在2004年世界金融实验室年度大奖评选中，中国人寿入选“2004年中国最值得信赖的5大寿险公司”，并名列榜首。

　　l在2004年9月《亚洲金融》评选的亚洲寿险公司50强(不包括日本)中，中国人寿排名第一。

　　l2005年1月，在CECA国家信息化测评中心组织的第二届中国企业信息化500强调查活动中，中国人寿获得“最佳信息化战略奖”。

　　l2005年1月，中国人寿荣获最佳企业公众形象奖。该活动是由国务院发展研究中心企业研究所与北京大学中国信用研究中心及光华传媒共同发起的，这是目前国内惟一对企业进行综合性道德评价的评选活动，评价标准包括现代企业制度的确立、企业财务能力、员工权益、投资者关系、消费者权益维护、品牌培育、危机管理、企业社会责任以及供应链关系等方面。

　　l2005年3月，在人民日报社市场信息中心举办的“首届中国消费者(用户)最喜爱品牌民意调查”中，中国人寿被推选为“中国保险服务市场消费者最满意最喜爱第一品牌”。

　　l2005年4月，中国人寿荣获“2005年度企业形象创新大奖”，这是所有获奖企业里唯一的一家金融保险企业。这次评奖是由中央电视台广告部、中国传媒大学新闻传播学院、北京大学新闻传播学院、《广告导报》杂志社和《经营者》杂志社联合推出的。

　　l2006年2月，中国人寿在“2005中国财经风云榜”大型网络评选活动中被评为“最受信赖的寿险公司”。

　　l2006年4月，中国人寿荣获“2005年保险业领航者”奖，活动由远见中国传媒集团和零点研究咨询集团主办，包括航空、旅游、银行、保险、通信和医疗六大现代服务行业。

　　l2006年9月，中国人寿参加《欧洲货币》“2006最佳亚洲公司”评选，在最佳公司战略(Most Convincing and Coherent Strategy by Country–China)中，中国人寿排名第一；在最佳进步(Best Improved)中，中国人寿排名第四。