保诚和复星两家知名企业在不长的时间里，竞相报出高溢价的收购价，难道仅仅只是为了一张寿险牌照吗？或许背后凸显了国内保险股强大的支撑力。

　　3月，在英国保诚集团（下称保诚）以355亿美元从AIG手中收购其亚洲的保险业务单元AIA（又称友邦保险）后不久，最近有消息称，保诚已经准备出售AIA的包括中国内地和中国香港的大中华区业务，而收购方很可能是内地民营企业复星国际（0656.HK）（下称复星），初步预计收购对价将达200亿-300亿元人民币。 高溢价竞赛

　　在收购AIA之前，保诚早已与中信集团合资成立了信诚人寿收购之后，保诚在中国地区将拥有两家保险公司。中国保监会规定，外资保险公司在境内不能同时拥有两张寿险牌照。旗下两家保险公司不整合将“同室操戈”。

　　要解决“同室操戈”的困境，保诚很有可能说服中信集团共同入股AIA，使友邦保险独资变合资。

　　然而，劝服中信集团出资入股，难度较大。如果真如传闻所说复星集团将以200亿-300亿元人民币的对价收购AIA大中华区业务，其估值水平将高于此前保诚收购AIA，这样保诚的资金压力和“同室操戈”的问题将化解。或许以高价出售AIA大中华区业务是保诚的最佳选择。

　　2008年，复星出资完成了对永安财险的增资认购，合计持股永安财险17.2%，开始进军保险业的第一步，如果此次收购AIA大中华区业务成功，则意味着复星将拥有财、寿险两张金融业务牌照。 估值支撑力

　　2009年，AIA中国大陆业务的收入为80.41亿元人民币，AIA香港业务收入折合约为6.85亿元人民币，则2009年AIA大中华区业务总收入约为87.26亿元人民币。

　　根据现行汇率折算，按2009年AIA税前净利润131.4亿元人民币、净资产账面价值957.6亿元人民币和AIA大中华区8.5%的保费收入占比简单估算，AIA大中华区业务的税前净利润和净资产账面价值约为11.17亿元人民币和81.4亿元人民币。

　　按照收购对价200亿-300亿元人民币估算，此次收购对应的PE在17.91-26.86倍之间，PB在2.46-3.69倍之间，大幅高出欧美市场对保险股的估值水平，溢价在130%以上。

　　细究起来，此次围绕AIA股权的竞争最大的利好或许是对A股保险股的估值有很大的支撑。

　　虽然此次收购并不直接影响国内的保险公司的竞争格局和利益划分，但其收购对价和估值逻辑或可为目前估值体系模糊的A股保险估值提供一种新的思路。

　　A股的保险公司估值P/EV在2.5倍左右，中国平安和中国太保的隐含新业务倍数均低于20倍，PB均在3-4倍左右，处于此次AIA大中华区业务的收购估值范围内。

　　在短短一个月时间里，先是保诚高溢价收购AIA，又是复星可能以更高溢价收购AIA大中华区业务，表明国内外企业对中国保险市场的长期看好，强有力的支撑国内保险股的高价值。