公司上市后就变脸，在咱中国属于老生常谈。人保财险上市地虽在香港，但也不能免俗。

前年11月6日，人保财险挂牌当日以国际市场超额认购105倍的纪录报收，发行上市筹集资金62.2亿港元。在此，人保财险在香港证券交易所创造了一个神奇，以往的国企股在上市当天无一例外都跌破发行价，而人保财险却超出发行价50%，成交额占香港证券交易所当日总成交量的五分之一，创下了国企海外发行的多项记录，被《国际金融评论》评为2003年度“中国股票最佳发行公司”，《亚洲货币》也将其评为“2003年度最佳新上市公司”，董事长唐运祥则幸运地成了“2003 CCTV中国经济年度人物”。人保财险，可谓风光造极。

凭籍央行行长助理、保监会副主席背景，唐运祥于当年将人保公司一分为三，成立中国人保控股公司，中国人民财产保险股份有限公司，中国人保资产管理有限公司，成为中国内地第一家完成股份制改造的国有金融机构。看起来，股份制改造虽然完成，但体制、机制、制度等方面问题能一朝脱胎换骨吗？

俗话说：丑媳妇终要见公婆。

今年4月18日、19日，三家在香港上市的大型中资保险公司———中国人寿和中国平安相继发布了2004年经营业绩公告，惟独人保财险推迟了业绩报告公布时间。资深分析认为，人保此次推迟公布业绩，根据会计师原则推断，可能是由于公司在A股市场投资失利，导致业绩有重大波动，造成公司与会计师事务所在账务处理上难以达成一致意见，需要五六天时间进行商讨。其实，这仅是问题的一方面，最重要的是人保财险瞧瞧市场及投资者对人寿和平安业绩公布的反映，以便对症下药减少被动罢了。如此底气不足，人保财险不是伤了元气又能是什么呢？

话说去年9月。人保财险公告称，其在汉唐证券的账户内存有总面值3.565亿元的国债和5685万元的现金。但自9月3日起，汉唐证券的资产由中国信达资产管理公司托管经营。人保财险一直无法收回这些资产。对于在汉唐证券的国债，人保财险一直在寻求以类似于债转股的解决方法介入汉唐证券的处置，由于政策障碍一直未能如愿。汉唐证券破产在即，证券业务将被分拆并最终破产，人保财险在汉唐的4亿多资金根本无法收回。可是，在人保财险的年报中，并没有对汉唐证券账户中的国债以及现金进行详尽披露，只是简单地计提了7800万元。因此，人保财险在投资上到底还多大窟窿成了一大悬念。业内有人发问：为什么保险资金大都流向了问题券商？一如知情人所言：每一笔巨额投资的背后，有很多我们无法知道的故事，这些故事里，利益绝对是主角！

种瓜得瓜，种豆得豆。上市仅一年，人保财险的成绩单究竟怎样呢？

作为财险业龙头老大———人保财险(2328.HK)公布的2004年业绩，远低于市场预期，营业额增长缓慢，承保利润下降，投资收益更令人失望。数据显示，2004年人保财险取得净利润2.08亿元，较上年14.51亿元下降85.7%；每股盈利仅为0.019元，不派末期息，上年是0.171元；营业额由上年的549.68亿元上升至620.03亿元。从年报看，营业额增速明显低于行业水平，公司2004年营业额较上年增长12.8%，而行业增长幅度为25.4%。从承保业务看，承保利润率大幅下降，由上年的3.7%降为1％。从投资收益看，证券投资浮亏高达9.48亿元，浮亏占已赚净保费的比例达到1.9%。

针对业绩不景气，人保财险辩称，由于去年汽车保险已发生净赔款急升42.1%至307.13亿人民币, 加上企业财产保险和意外伤害保险已发生净赔款增加, 全年已发生净赔款升34%至389.05亿人民币; 期内赔付率由71.9%升至76.8%。话可以这样说，但在赔款、赔率增加的同时，也给人保财险带来了更多的商机，因此人保财险的辩解只能算众多答案的一小部分。人保财险在管理上，尤其是在投资管理上做的又怎样呢？承保业务和投资业务被称为保险业这辆大车的两个轮子。从1995年以后，保险业的投资逐渐被提上议事日程，投资渠道不断拓展，到现在保险业已经可以直接进入股市进行投资。可是，对保险业而言，投资渠道拓宽并不是一拓就灵，渠道拓宽与投资收益增长更不是同一个概念。

就在大家为“不景气”寻找理由的时候，7月14日人保财险声明披露，其存放于内地一证券公司5.99亿元人民币国债，全额收回存在不确定性，公司将继续采取必要措施，以维护有关资产的权益。根据人声明提供的线索，人保财险委托的这家证券公司很可能是银河证券。由于财务发生危机，中央汇金投资公司6月14日宣布拟出资对银河证券进行重组，由此将对人保财险发出的交易指令，即将国债大额出售及将其转到财险指定之交易席位，存在执行困难的问题，5.99亿元国债难以悉数收回已基本成为定局。话说过来。从人保财险的“经验”看，其委托的券商岂止就两家吗？资金窟窿还有多大，目前谁也难以想象！

不仅于此。作为车险业务的大哥大——人保财险与车族“恩怨”不断。

去年11月1日起，人保财险宣布启用新版车损险产品。新险种在家庭自用车和营业用车主险条款中引入了免赔额制度，即今后人保财险不再对500元以下的车险赔付案进行理赔，超过500元的赔付案只赔500元以上的部分。车主如果想保500元以下，需购买《不计免赔额特约条款》这一附加险。一时间，人保财险推出的“低于500元免赔”条款，招致市场的一片批评，消费者、消协、媒体、学者、监管机构，乃至业内同行都被卷入了这场纷争。如此之多的人关注这个条款，除了汽车已与百姓生活密切相关外，也是由于人保在车险市场的独特地位。人保方面提供的数据显示，他们占据着车险市场近70%的份额。12月中消协点评的保险业十大霸王条款中，“任意设置免赔率，转嫁经营风险”赫然在列，在列出的十大不平等格式合同中车险占了6条。评论指出，为了解决“一些业务出现亏损”等问题，保险公司选择直接或变相地提高保费，却反而陷得更深。由此，大家不禁要问：人保财险——脚下的路你到底怎样去走呢？

今年初，国务院法制办就“机动车第三者责任强制保险条例（草案）”向社会公开征集意见。作为拥有国内车险市场超过60%份额的人保财险，态度则异常强硬，提出三者强制险草案的“无过错责任”原则不符合中国国情。根据测算，实行无过错责任制度，将使得投保人在现行缴费基础上，增加150%-200%。这种费率水平可能超出了社会的承担能力，严重打击机动车所有人的投保积极性。所谓“无过错责任”，是由美国学者巴兰庭于1916年在哈佛法学评论上提出来的。西方国家在交通事故的处理中引入无过错责任原则，原因在于高速交通工具本身带有高危性质，而一旦发生事故，受害者多为行人一方，规定机动车一方承担无过错责任，能够起到救助受害者作用。对此，保监会财产保险监管部主任刘京生则表示，“三者险”是国家以立法形式推行的法定保险，保险公司在经营该保险时应坚持不以盈利为目的的原则。博弈政策和市场竞争，均是人保财险正面临的考验。

近日，同样在香港上市的中国人寿(2628.HK)宣布，因为闽发证券有限责任公司（简称闽发证券）已被关闭并已开始清算，公司于闽发证券托管的面值3.73亿人民币国债，可能无法全额收回。中国人寿新闻发言人表示，这次公告中闽发证券托管的面值3.73亿元和之前所发布的4.46亿元事实上是一致的，只是由于统计口径不一样，3.73亿元是净面值，而4.46亿元是包含利息的计算。公司还要根据此次清算和发展来进行判断，但能收回的可能性比较小，即使收回，面值也较小。

前不久，在“2005保险公司法人治理和内部控制国际研讨会”上，保监会主席吴定富表示，作为行业主管和监管部门，保监会将尽快出台保险公司治理监管指引，实质性推动保险公司完善公司治理结构。保监会国际部主任孟昭亿则提出了一个新的保险监管框架，即将公司治理与偿付能力、市场行为并列为保险监管的三大支柱。他说，“我国将按照国际保险监管的发展趋势，建立公司治理结构的监管制度，明确监管内容、监管手段和监管方式。”国外同行则指出，“由于没有充分对CEO及其他管理人员实施监管，一定程度导致了近期在美国、欧洲、澳大利亚和亚洲发生的一系列公司破产、会计和其他丑闻。全球的证券和保险业监管机构，包括法院，都在考虑在公司治理中此类可能出现的失误。” 在此，提醒也好、警告也罢，保险业若再不郑视自身问题，后悔将晚矣。券商的境遇，就是一面生动的反面教材。

同样，导致人保财险业绩不景气的原因多多，但不知人保财险可从自身“法人治理和内部控制”去寻找了？作为一家海外上市的保险公司，人保财险的境况从一个侧面来讲，难道不是中国保险业的一张晴雨表吗？当然，人保财险的问题远不止这些，它所折射出来的问题值得大家深入思考和探讨。