年终大考出炉　国寿平安寿险跑输大市　

　　继中国财险(2328.HK)后,1月17日晚间,中国人寿与中国平安2318.HK,601318.SH)也相继发布2007年12月保费收入公告。至此,中国保险市场三巨头2007年成绩单全部揭开。

　　公告显示,2007年中国人寿与平安人寿分别录得1966亿元与791.78亿元原始保费,分别较上一年增长6.94%和14.77%。财产险方面,受益于交强险销售周期的拉动,中国财险与平安财险均迎来近年少有的保费大跃进,分别录得原始保费885.92亿元和214.50亿元,同比增幅高达24.25%和27.21%。

　　看上去飘红的数据,并未能阻止两只股票的连绵跌势。18日,中国人寿和中国平安A股在连走五日阴跌后,分别报收52.85元和98.21元。

　　寿险:热点之外

　　虽然2007年投连险受股市推动异军突起,但占据国内寿险行业半壁江山的中国人寿,却坚守以分红寿险为主的策略,直面股市分流,始未更弦易张。这使该公司在股市红火之时一度黯然,其在2007年5-8月甚至出现单月保费0.95%-7.83%的负增长。

　　中小同业转向投连阵营以分享牛市收益时,国寿选择的却是调整内部业务结构。

　　2002年起,国寿维系市场霸主之位的绝技,是"鸿泰"、"鸿瑞"等3-5年期给付的短期产品。以2002年和2004年为代表,每每"开门红"需要保费丰收之际,"鸿系列"产品便被推往前线。但显然,这种缴费期短的产品难以带来丰厚的内涵价值。

　　由此,近年来中国人寿已大规模停止了这类短期返还型产品的销售,转向高内涵价值的期缴型长期寿险业务。按该公司2007年中报,随着2007年初首轮"两鸿给付"高峰出现,中国人寿全部产品的续期保费收入增长率,从上一年末的25%降至2007年中期的7.8%,但总的期缴新单则从2006年的13%升至2007年中期的22.6%。

　　国寿内部人士介绍, 2007年最后一个季度,借由个险考核年尾冲刺与续期保费年末集中缴费两大重要因素,该公司方在股市反转后的2007年最后两个月分别录得10.77%和12.72%的月同比正增长,收复部分失地。

　　即便如此,中国人寿全年录得不足7%的原始保费增长,还是低于多数分析师的预期。尽管中国保监会全年统计数据尚未出台,但前11个月的全行业增速仍维持21.15%的高位,在这一年中,中国人寿的表现注定落后大市。

　　但硬币的另一面——厘清与众不同的产品结构之后,中国人寿全年收获6.94%的原始保费增长已实属不易。在CPI增速高位运行、央行持续加息、投资者机会成本随股市水涨船高的2007年,每份以2.5%预定利率签出的传统寿险保单,都意味着天量的利差益。

　　相比之下,2006年起主推万能寿险的平安人寿同样在上半年遭遇了资本市场的分流压力,其适时调整产品结构,分别于2007年9月8日和11月15日在银保与个险渠道推出"聚富"系列投连新品。

　　然而,与早早投连上柜的合资同业相比,平安的岁末投连颇有"赶晚集"的味道,"聚富"上柜不久,股市便反转直下,好时光未能长久。以银保渠道投连险成为主流的广州市场为例,平安人寿"聚富步步高"上市的去年9月,收获保费高达1.6455亿元,傲视群雄,其后接连下挫,去年12月萎缩至1672万元。

　　平安人寿原始保费全年同比增长14.77%,似乎也将远低于行业均值。但据平安证券分析,由于该公司在2006年5月份调整统计口径,将收付实现制转为权责发生制,且启用新会计准则按原保险保费收入计算,出现增速偏差。剔除这两项因素,2007年平安人寿的实际保费增速约为18%。