截至2月18日，国内寿险业三大巨头先后公布出2009年1月份的保费数据。在全球陷入金融危机及监管部门进一步严格监管的大背景下，三大寿险上市公司“开门红”战役越发引人关注。

　　由于此前打下的不同基础及进入2009年略有不同的业务发展策略，三大寿险公司的表现风格迥异。中国人寿、中国平安和中国太保的寿险保费收入同比增长分别为19.4%、23%和-14.2%。

　　虽然保费规模增长水平存在较大差距，但三家公司都在业务结构调整上做足了文章。传统寿险和分红保险成为1月份“开门红”的主打产品，而个险渠道的产品缴费期限也正在被拉长。

　　对此，各大证券机构给予三家公司的几乎都是“中性”或“持有”的投资评级。

　　平安暂领跑

　　2月18日，中国平安公布其2009 年1月平安寿险保费收入为133.11 亿元，同比增长23%。虽然略低于上月25%的同比增长水平，但已是三大寿险公司保费增速的排头兵。显然，海外投资失利似乎已经开始让平安更专心于思考如何提升承保业绩。在中国平安的四家保险业子公司中，除养老险业务出现同比下滑，平安产险和平安健康险分别实现了12.5%和276%的同比增幅。

　　处于行业高位的万能险结算利率与相对较强的个险销售实力推动了平安寿险1月份保费收入的稳健增长。

　　在其他寿险公司继续小幅下调万能险结算利率的情况下，平安寿险仍将万能险结算利率维持在5.25%的行业高位，保证了其产品的高度吸引力。

　　从几家主要寿险公司获得的信息显示，2009年1月，除平安寿险外，市场排名前5位的寿险公司万能险结算利率均已调至5%以下，而中国人寿和太保寿险更是达到了4.5%以下的水平。

　　平安寿险领先业界的个险渠道则在新单业务上逆势飙升。据未公开的数据显示，今年1月，平安寿险个险新单保费收入37.3亿元，同比增长39.4%，高出平安内部计划；在个险新单保费中，期缴比例超过90%以上。

　　中国人寿同样未受到加强银保监管的打击，这也助推了其2009年1月实现被券商称为“含金量相当高”的保费增长。

　　中国人寿公布数据显示，其2009 年1月份原保险保费收入约为366 亿元，同比增长19.4%，而此前3个月它的同比增长水平分别为41.6%、16.1%和16.0%。保费增速略有加快。

　　另一方面，中国人寿也在对产品结构进行微调，来拉长缴费期限。中国人寿一内部人士透露，2009国寿的主打产品并没有太大变化，主要是对“美满一生”年金产品做了部分调整，停售3年期产品，限售5年期产品，主推8年期和12年期产品。

　　与前两家寿险公司略有不同，太保寿险似乎走的是调整产品结构，力图发展期缴传统险和分红险，并以牺牲短期保费收入增速为代价的发展策略，这使它在1月份交出了一份并不太漂亮的答卷。

　　太保公布数据显示，太保寿险1月份实现保费收入70亿元，同比下降14.2%。

　　虽然业务规模大幅下滑，但太保寿险的产品结构却改善显著。据太保内部数据显示，在1月份的寿险收入中，个险渠道的传统险和分红险保费同比增长50%以上，银保渠道的首年标准保费同比增长也高于50%。

　　东方证券保险行业分析师王小罡分析称，太保给个人代理人的费用从往年的月度平均支出调整到2009年的年初集中支出，有利于个险业务的较高增长；而2006年太保传统产品占比高达42%，远超过国寿的25%和平安的9%，这种传统产品优势在2009 年有望得以发扬光大。

　　分红险唱主角

　　在三大公司的首月保费中，均不约而同加大了对分红险的依赖程度，而减少了万能险的销售。

　　中国人寿一内部人士透露，在2009年“开门红”战役中，中国人寿延续以往的势头，并没有推出新产品，而是仅选择此前热卖的1-2个分红产品作为主打。

　　太保寿险为了主打分红险，专门在银保渠道推出利润率较高的期缴分红产品“红福多”，在个险渠道推出传统产品“长泰人生”，而利润率较低的趸缴万能产品则陆续被停售。2008年，在太保寿险的个险渠道中，分红险和万能险所占比例分别为52%和17%。

　　“目前虽然太保寿险的保费规模有所下降，但结合规模和结构两方面，我们估计太保的首年标准保费(APE)和一年新业务价值(FNBV)指标仍会有所增长。”王小罡称。

　　一直万能、分红两箭齐发的平安人寿，也不再将万能险作为主力，而是加大了分红险销售的宣导、培训力度。据其内部统计数据显示，其分红产品“富贵人生两全保险(分红型)”占开门红保费收入比约为40%，而其万能产品“智盈人生终身寿险(万能型)”占比则不到30%，与2008年万能、分红险分别占个险渠道49%和28%的比例已大相径庭。

　　另据一寿险公司内部人士透露，除了三大上市公司，其他主流寿险公司也纷纷将分红险作为“开门红”的首选武器。

　　中金公司分析报告认为，经过2008年10月以来的多次降息，目前三年期存款利率已降至3.33%，机会成本的大幅下降使得保障型保险产品的相对吸引力明显增加，对于产品结构以传统险和分红险为主的中国人寿而言，这种作用则更为显著。

　　“但是，中国人寿在银保渠道销售的分红险仍以保险期限短(3－5年)的趸缴产品为主，而期限短的产品难以穿越利率周期，在目前的低利率环境下实现盈利的难度较大。”该分析报告称。

　　而二季度以后的保费增速更有待观察。一般而言，分红通知书将在4-6月之间派发，分红险回报率将直接影响之后主打分红险公司的保费增速。

　　王小罡表示，截至2008年中期，中国人寿的分红险准备金余额约为5000亿元，而分红特储剩余72亿元，占比接近1.5%，因此，估计2009年上半年派发的分红险回报率(包括保单预定利率)不会超过4%，将明显低于2008年1月派出的8%左右的回报率。

　　“但我们预期一季度央行可能再次降息，使得三年期银行存款利率从3.33%至少下调到3.06%，这样即使4%的分红回报率依然高于降息之后大约3%的三年期银行存款利率，因此也不必对二季度以后的分红险保费过于悲观。”王小罡称。