息差为同业之冠

　　税项方面，今年起税率由33%降至25%，2007年已因税率将改变而使去年的递延税项增加9.74亿元，去年首三季的实际税率为31.8%，尽管税项有所调整，实际税率不一定降至25%，但相信亦会显著低于31.8%，利润亦会受惠。

　　上述两项是建设银行的有利因素，不利因素仍难确定，美国的次按投资，可能须要继续拨备，先看去年作出多少拨备而定，经营的压力，且不论贷款有配额，实际的贷款可能增长，应与政策有关，调控的力度对房地产的实际打击，是否对不良贷款有所影响，暂时仍难确定，但若较为保留，可免过于乐观。

　　建设银行的发展是肯定的，已获批准成立金融租赁公司，注册资本45亿元，与美国银行合作，建设银行占75.1%，亦有意与平安保险成立合资保险公司，由于政策上已经批准以试点形式令银行入股保险公司，建设银行或改变初衷，计划自行申请投资于保险公司，以期保证业务迅速发展。

　　今年的资本支出，计划达315亿元，其中包括资本投资计划150亿元，其余165亿元，主要用于提升银行长期价值创造能力及市场竞争能力的营业网点建设、自助银行设备、科技项目及ＩＴ设备、生产基础设施及办公等设施，包括计划于伦敦及迪拜设立全资附属银行。

　　建行较明显的优势，是息差为上市同业之冠，弱点是投资于美国次按，但名义价值只是10.62亿美元，即使是全数拨备，也影响不大，相信优点可抵销弱点，可获提高评价，现价5.57元，预期O16倍，P∕B3.02倍，仍在合理水平上下，可以接受，而市道的波动，也必受到影响，应以候低分段吸纳看如中线为策略，至于今年业绩应有增长，保守估计在25%以上，但应根据形势而随时作出调整，而增幅大小，将左右今年股价表现。