“2010年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将继续实施，调整经济结构将是明年工作的重点……”这让保险资金大受鼓舞。“经济结构调整，A股市场将产生大量的投资机会，明年上半年的股市应该仍有上行空间，投资股市也适合保险资金流动性的要求，明年可能会采取加仓策略。”上述资产管理公司人士表示。

　　当然，保险机构在看好明年股市投资机会的同时，也对于未来的不确定性较为担忧，明年二季度调仓已成业内共识。

　　前述高管表示，“明年二季度以后我们会谨慎调仓，相机抉择。涨就抛一些，跌就买一些，以做波段为主吧。”另有业内人士表示，“我们会把仓位严格控制在10%附近。把握好行情发展的主线，较为看好国有大型龙头企业的股权，像电力、煤炭、新能源等。”

　　债券投资：主要战场 趋利避险

　　无论外部经济环境如何变化，债券投资始终是保险资金的主战场。据保监会数据显示，从2009年6月开始保险连续四个月大规模加仓债券。截至10月底，银行间市场保险资金债券持有量已达435.7亿元，刷新年内高点。

　　“固定收益一直都是保险资金收益的主要来源，所以我们不会把太多的注意力放在股市，这并不符合保险投资求稳的原则。”前述高管对记者称，“2010年经济增长可能会有小幅提速，债券的收益率将会继续攀升，所以保险对债券的投资比重可能与今年基本持平。”

　　随着经济复苏的前景逐渐明朗，在通胀预期等因素的共同作用下，以及保监会新规定的颁发，债券品种有望迎来暖春，企业债等信用品种或将迎来“高息时代”。此外，保监会日前出台了《关于债权投资有关事项的通知》(以下简称“通知”)，将保险资金投资企业债的比例由不超过上季末总资产的30%上调至40%。

　　“明年保险可能会考虑加大在企业债方面的投资，但是还要具体情况具体分析。”一位保险投资人士强调，如果2010年央行加息，债市的风险将会加大，再考虑到通胀预期等因素的影响，来年保险会更关注短期国债和政策性金融债等稳定的品种。

　　“考虑到外部经济环境的不稳定性，保险在短期内不会大比例增持香港的债券。”保险投资人士还表示。

　　其他渠道：方兴未艾 潜力巨大

　　2009年，新《保险法》的实施，为保险业投资开辟了不动产和未上市公司股权两条新的渠道。虽然现在投资细则尚未出台，但保险机构均跃跃欲试，并已开始囤积储备项目，比如投资回报率较高的商业地产投资板块等。

　　“我们是在为不动产投资的开闸做准备，在项目资源、人员储备以及相应的管理机制已经有所储备。”前述资产管理公司高管对记者称。

　　据中金公司预测，从国际经验以及我国保险资金股票类权益投资比例的上限来看，预计保险资金的不动产投资比例合理上限应该在10%到15%之间，但初始上限可能为5%。

　　在未上市公司股权投资上，保险机构也是不遗余力。目前，中国人寿(30.49,0.00,0.00%)、中国人保、中国平安(52.34,0.00,0.00%)和泰康人寿等行业巨头均已经向保监会提交了成立PE投资公司的申请，准备在未上市公司股权投资盛宴中分得一杯羹。

　　王蒙分析，投资于非上市企业股权，可以进一步拓宽保险资金的投资渠道，为保险公司提供更多可以获取较高收益率的机会。但是风险也不容忽视，如果投资的公司倒闭，保险资金可能将颗粒无收。除此之外，未上市公司股权只有在上市以后才能退出，变现能力差也与保险资金要求流动性的要求不符合。

　　中国保险市场竞争激烈，看好未饱和产品

　　每经记者 赵怡原 发自上海

　　在中国，外资寿险公司似乎有些“水土不服”，始终没有找到一条稳定盈利之路！外资保险在经历了7年盈利周期后，不仅鲜有真正盈利者，还普遍遭遇经营难题。今年8月份起，多家外资保险公司陆续从上海陆家嘴(25.06,0.00,0.00%)金融中心区高档写字楼撤走，搬至数十公里之外的高新科技园区。

　　对于外资寿险面临的业务负增长、市场份额缩水等压力，《每日经济新闻》记者专访了海康人寿首席执行官兼总经理PeterBrudnak。

　　NBD：截至2008年，8家在华已满7年的外资公司中实现盈利的只有3家，市场认为外资险公司难以撼动中资的绝对统治地位，海康人寿怎样突破在中国的发展瓶颈？

　　PeterBrudnak：目前外资保险公司在总体市场占有率上远远不如中资公司，但我还是看到了巨大的发展潜力和市场前景，中国的保险密度2008年为724元，保险深度为3.25%，世界平均保险深度是7.5%，这对所有在中国发展的外资保险公司来说是一个发展机遇；其次，我相信新保险法的颁布将促进中国保险市场朝健康、可持续发展的方向不断成长。

　　中国是个复杂且竞争激烈的市场，明年的关键点在于公司的销售增长水平必须超过成本增长水平，这是唯一可以让公司实现盈利的途径。

　　NBD：关于保险业新会计准则已经讨论了将近一年了，海康人寿是否会调整投资策略？

　　PeterBrudnak：目前对于保险业新会计准则的讨论，现在还没有定论。但是，无论最终结果如何，对于任何一家保险公司而言，都应继续着重发展各自的核心业务及产品，包括寿险、健康险、意外险、养老和长期储蓄险，并力求为公司的客户带来增值回报。

　　NBD：在目前的经济环境下，怎样看待明年中国的寿险市场？

　　PeterBrudnak：新《保险法》的颁布将促进中国保险市场朝健康和可持续发展的方向不断成长。在产品方面，我们继续看好目前在中国市场远未饱和的产品，如：寿险、健康险、意外险、保障型产品、养老和长期储蓄解决方案。

　　民间投资热情不减 融资难仍是瓶颈

　　每经记者 印峥嵘 发自上海

　　2008年5月，央行、银监会颁布了《关于小额贷款公司试点的指导意见》，此后小额贷款公司试点在全国范围内开展起来，并发展为新兴金融机构中成长最迅速、规模最大的团体，取得了良好的经济效益和社会效益。

　　与此同时，融资难、税负重、成本高仍然是制约小贷公司发展的三大难题，全国小贷公司的平均投资回报率只有7%。《每日经济新闻》调查发现，在政策出台为小贷公司解困的同时，小额贷款公司的股东们纷纷开始自救，通过放弃分红、提前增资扩股等方式，缓解“钱荒”的局面。

　　民间资本投资热情不减

　　小额贷款公司试点自2008年5月在全国推广以来，央行、银监会就出台了指导意见，各省、市、自治区也制定了相应的实施办法和细则。作为新兴金融机构中发展最迅速、规模最大的团体，小贷公司取得了良好的经济效益和社会效益，且民间资本参与热情有增无减。

　　中国社科院农村发展研究所副所长杜晓山表示，从全局看，目前小额贷款公司的发展整体正面。民间资本“涓流成河”，丰富了金融服务体系，也是解决中小企业贷款难的有效途径。

　　以江浙两省为例，截至今年9月，江苏省75家小额贷款公司发放贷款逾100亿元，支持微小型企业和农户达到2.3万户。而民营经济大省浙江目前有小贷公司94家，注册资本金120亿元，累计发放贷款382.1亿元，不论在企业规模还是业务开展方面，均走在全国前列。

　　此外，有数据显示，截至今年10月底，山东省批准设立小额贷款公司45家，注册资本金达35.85亿元，其中民营资本近31亿元，占注册资本总额86%。

　　与此同时，小额贷款公司的主发起人也在向着多元化发展，主发起人由传统的房地产企业为主向国内公用事业(2444.671,0.00,0.00%)类企业、准金融机构转变。

　　坏账风险初步显现

　　随着各地小额贷款公司试点相继满一年，经营过程中产生的坏账风险问题也逐渐显现，经营状况也出现初步分化。据悉，小贷公司并不被强制要求提取坏账准备金，再加上资金实力的限制，实际承受风险的能力不容乐观。

　　以上海为例，目前小贷公司的年利率约为18%，股东年投资回报率集中在4%至7%的区间。截至今年10月底，共有35家公司正式开业，注册资本金总计达40亿元，累计发放贷款总额达到40亿元。据调查，目前已经有至少3家公司的贷款出现逾期，出现了坏账的苗头。

　　上海市奉贤新发展小额贷款公司总经理袁洁弟认为，小贷公司的投资收益本来就不高，稍有不慎出现一笔坏账，收益率将被吞噬大半。

　　不过统计数据显示，全国范围内小贷公司的坏账率目前处于万分之一左右，远低于商业银行的1.5%左右的不良贷款率，风险仍然处于可控的范围。

　　融资难仍是主要瓶颈

　　因为是先行先试，目前小额贷款公司仍然是“摸着石头过河”，融资难、税负重、成本高依旧是制约小贷公司发展的三大难题。据调查，临近年底，资金需求旺季，而小额贷款公司却在闹“钱荒”，融资杠杆过低、实际银行融资有困难、只存不贷是主要原因。

　　相关政策规定，小贷公司从银行的融资比例不能超过注册资本的50%，但真正能从银行成功获得融资的小额贷款公司仍是少数，即使能融到资，很少能达到1：0.5的融资上限比例。

　　针对小贷公司融资杠杆比例过低的问题，江苏省金融办今年9月在全国率先扩大小贷公司的融资比例，开始允许小贷公司按1：1的比例融资，条件成熟甚至可以按1：2的比例融资。

　　不过在实际向银行贷款的过程中，小贷公司仍然面临着抵押物缺乏、诚信记录缺失等问题，且银行对这个新生事物也持谨慎态度，认为小贷公司从事的业务风险等问题仍有待时间考察。

　　遭遇向银行融资碰壁后，目前很多小额贷款公司股东 “求人不成，退而求己”，股东纷纷通过放弃年终分红权、提前增资扩股的方式，缓解小额贷款公司流动资金不足。各省市金融办也纷纷表示，对于符合条件的小额贷款公司，经审批同意，可以提前进行增资扩股。

　　以上海市金山民欣小额贷款公司为例，该公司近日将注册资本由5000万增加至1亿元，预计明年还将进一步增加至2亿，同时，公司股东承诺3年内不分红，把利息收入再放贷出去，以缓解资金紧张的局面。

　　对此，中国社科院农村发展研究所副所长杜晓山认为，在监管部门力量不够的情况下，对小贷公司实行从严控制利大于弊。不过在稳步发展的前提下，监管部门可以允许部分民营性质的村镇银行存在，对民营资本进入金融业作出尝试性突破。

　　杜晓山还建议，对小额贷款公司的评估应当注入二元评价标准，在注重财务状况、经营业绩等金融绩效指标的基础上，增加社会绩效指标，使其真正做到服务“三农”和小企业。