重点防范“流动性风险”

　　根据新政策，活期存款、国债、央票、政策性银行债、货币市场基金等流动性资产的投资比例，将调整为保险公司上季末总资产的5％，投资比例予以明确，用以加强流动性管理。

　　业内普遍认为，和以往保险资金针对流动性资产的投资比例未予明确相比，此次明确了5％的投资比例，是为确保保险资金拥有一定程度的流动性，重点防范流动性风险。

　　“但保险资金一直以来已经投资了不少国债和金融债，我们认为5％的投资比例，意义并不大，除非对这些投资品种加上期限，期限短的品种，流动性相对更好。”前述基金公司研究员如是称。

　　值得关注的是，对于流动性相对较好，但风险也更高的权益类资产，新一轮投资政策进一步予以了细化：投资锁定期超过3个月的股票余额，不可超过可投资股票资产的30％。

　　“这同样是为了规避流动性风险，一旦股市大跌，锁定期内的股票资产将面临更大风险，针对锁定期设定投资比例上限，使股票投资管理更加细化，以有效规避风险。”该基金研究员称。

　　“扩容”带来挑战

　　针对占比最大的债券投资，新政策明确规定，有担保的债券信用评级从AA调降为A，总额不再限制；至于无担保的债券品种，新政策增加了境外部分，包括恒生成分指数股、H股、红筹股及大型国企在香港公开发行的债券，国内的信用评级不低于AA，国际的不低于BBB。

　　“这些调整一旦证实，会增强保险企业在投资组合管理方面的灵活性，但由于投资范围扩大，以及这些投资选择带来的风险上升，上述调整方案有可能给单个保险企业的风险管理水平，如分析公司债券和把握A股市场波动方面，带来一定程度的挑战。”针对新政策在债券投资品种、股票投资比例上的调整，高华证券分析师马宁如是认为。

　　“并且我们认为，新政策对投资收益率应不会产生立竿见影的显著效果，原因是保险企业的货币型基金，投资比重较小，如平安货币型基金投资仅占2009年总资产的1.3％。”马宁称。

　　为防范风险过于集中，进一步规避投资风险，针对债券投资规模，新政策也有了明确规定：投资同一期债券品种的份额，不超过该期发行品种份额的20％，余额不超过该保险机构上季末总资产的2％；无担保债券余额不超过保险公司上季末总资产的20％；投资同一期单品种份额，不超过该期品种发行额的10％，余额不超过该保险机构上季末总资产的1％；投资同一发行人发行的债券余额，合计不超过该发行人最近一个会计年度净资产的30％；同一保险集团内的保险公司投资同一发行人发行的债券余额，合计不超过该期单品种发行额的60％；投资具有关联关系企业发行的债券余额，不超过该保险机构最近一个会计年度净资产的20％。