据港媒报道，国企指数过去十一个月下跌四成，保险股表现更差，平均跌幅逾五成，尤其行业龙头中国人寿（02628）和中国平安（02318）最伤，主要是内地保费今年显着放缓，以及A股反覆下跌影响投资回报，可谓屋漏兼逢夜雨。除非内地股市回勇，否则保险股调整仍未结束。

　　中国保监会仍未公布8月数据，但截至7月底保费收入只有9，055亿元人民币（下同），较去年同期只微升0.2%，当中寿险保费收入5，715亿元，较去年同期下跌7%。如以按月计算，7月整体保费收入只有999亿元，较去年同期跌4%，也是19个月来最低，而7月寿险保费收入则是21个月来最少的562亿元，也较去年同期下跌14%，是近年表现最差月份。

　　三大寿险股国寿、中国太保（02601）和平保，8月保费收入数据，国寿保费按年下跌6%至217亿元，太保寿险只微升2%至65亿元，平保表现最好升15%至73亿元，主要是去年基数偏低，太保和平保8月寿险收入都是今年第二低，仅高于7月，反映内地保费收入在放缓。

　　寿险保费收益料续降

　　内地保费下跌，笔者相信是因为内地经济放缓，货币政策令资金紧张，加上不同理财产品对银行销售保险渠道带来激烈竞争，自然令保费收入下跌，尤其是寿险。预计今年9月至12月，甚至乎明年初，保费放缓或下跌的情况难以扭转过来，也是笔者认为是「屋漏」的原因。

　　投资回报难有佳绩

　　由于内地股市今年表现不如人意，沪深300指数今季至昨日止已下跌15%，是过去五个季度最差的季度，加上沪深指今年已跌17%，可预期保险业在投资回报难有奇迹，也是笔者所指的「夜雨」。

　　保险股的保费及投资收益第四季能否好转，市场睇法不一，内地证券多睇好，包括笔者在内，但瑞银证券则认为第四季最乐观都是震荡筑底，A股便宜只是幻觉，若然瑞银睇得准，则保险股第四季业绩也未许乐观。

　　当然，平保和太保都有财产险业务，财产险业务近年受惠汽车险，相关保费收入表现较寿险业为佳，也是中国财险（02328）今年上半年跑赢其他保险股原因之一，只是内地汽车销情放缓，或对财险、平和和太保的财产险业务带来负面影响，有一定变数。

　　至于国寿、平保和太保每股内含价值分别为10.49元、16.95元和12.79元，股价内含价值比分别约1.45倍、2.26倍和1.52倍。而平保还有投资、财产险和银行等业务，太保则有财产险业务，故平保和太保的股价内含价值比较国寿为高并不出奇。

　　上述三只保险股的股价内含价值比跌至这水平，笔者觉得吸引，相信已反映不少利淡因素。若然能填补屋漏和夜雨问题，即保费和A股齐齐回升，便值得开始吸纳，否则A股和H股在欧债危机和美国经济不振下将继续震荡走势，前景不明朗，保险股会继续寻底。届时只能继续观望，以及睇第三季业绩能否改善。