从一体化金融角度看中国保险业创新

2007-7-11 8:51:06 来源:中国保险编辑：szbx 点击：

　　面对中国金融业的全面开放、保险业国际关联度的逐步加强、国内金融保险业的空前发展和金融业一体化进程的加快，中国保险企业应该从全球视角、大金融和一个较长时期的战略角度出发，考察其经营策略、商业模式和盈利模式的转型以及资产负债组合策略的调整。

　　确立一体化金融的理念

　　目前中国绝大部分保险企业仍然停留在就保险谈保险创新和发展阶段，业务产品、组织机制和金融经营的技术基础等各个层面都相对保守及封闭。伴随着消费者需求的不断变化和金融业功能性竞争的不断加强，以及金融一体化步伐的不断加快，以产品、组织和技术为主要形式的银行与证券、保险与银行以及保险与证券等金融业之间的相互融合、渗透已显得越来越重要而紧迫，而保险业在这种融合中扮演着越来越重要的角色。从全球看，由保险企业发起、从事和组织的一体化产品创新、组织创新和技术创新比比皆是。这无疑对于中国的保险企业提出了严峻的挑战。

　　在对传统保险产品进行组合和改进的基础上，要利用金融工程学的方法和工具，研究渗透到保险以外金融领域所发展的融合型保险创新产品，例如保险连接型证券、保险风险证券化、保险资产证券化、保险衍生产品、信用保险产品。金融一体化进程中，金融业内部之间的产品、服务相互渗透、交叉和融合是必然趋势，而最关键的一体化切人点是个人和家庭的财富管理，即具有资产积累功能的金融零售业。彼此融合、交叉的目的无非是为了充分利用各类金融机构的销售网络和客户资源，为消费者提供综合多样一体化的金融产品和服务。而产品、服务和技术创新属于传统银行、证券产品相互融合渗透交叉的种类，直接推动着一体化金融产品的发展。

　　风险证券化、资产负债动态管理、证券发行和销售银行保险业务等将成为保险业同其他金融业竞争与合作的潜在领域。储蓄投资型保险产品、保险证券产品、衍生保险产品、银行信贷和经营风险保险型产品将是未来保险业在一体化金融进程中必须予以重点研究和创新的产品。

　　单一的负债驱动型经营模式向资本驱动型经营模式转变

　　目前中国保险企业还未能全面综合地审视和主动管理公司的资产和负债，其管理的主要特征仍然是传统上单一的资产管理或者负债管理的思路，这样的方法受到市场和客户的不确定性影响较大，如保单的数量、退保数量等。随着金融混业趋势和一体化的渐进，面对承保利润的不断下降、资本市场系统风险居高不下、市场利率的波动以及通货膨胀预期和竞争的加剧等一系列问题，我们必须从以单纯出售保单增加负债、依靠负债增长增强盈利能力的负债驱动型经营模式向以资产管理、收益管理为主，进而达到资产负债联合管理的资本驱动型经营模式转变。即实现承保利润最大化和股权市场价值最大化，这两个目标常常是冲突的，需要我们不断审时度势来决定。例如，大金融行业内的商业银行、保险公司和投资银行的资产负债特点就有很大不同，但都要管理其以上两个目标。在以前严格管制、分业经营的条件下很多创新的机会是不存在的。目前，国内金融业的创新显现出了可能性，最初步的创新就是找到三类金融机构的业务互补性，建立双赢局面，突破监管限制开展业务，就一定能发现和利用套利机会。例如，现阶段国有商业银行强调负债管理，保险企业在重视资产管理和投资管理的同时，也必须重视负债结构管理。因此，我们要从资产、负债规模和期限结构方面、广泛的动态研究金融混业的方向选择，要在利率和信用环境下考察保险、银行、证券的业务互补性。

　　目前三类金融业务互补性存在的关系：保险—银行正相羌保险—证券正相羌银行—证券负相关。从业务互补性来看，保险、银行、证券产品都存在一定的互补性，都是投资者资产组合中不可获缺的部分，在个人财富管理中都扮演着重要角色从风险和协同效应角度测试，保险与银行、证券的业务是负相关的，银行与证券业务正相关的，所以说保险与银行、证券的结合可以有效分散资产组合的风险。

　　纵上分析，未来中国保险企业应积极寻求与银行业、证券业的互补业务渗透，包括以集团化和联盟的形式。合作的主要目标是流动性互补管理和资产负债动态管理。银行和证券的协同性目前为负值，而保险业为正值，所以保险企业要研究如何充分利用银行业剩余的流动性，将其投入到投资银行业，就能建立套利机会。

　　静态到动态的资产负债管理

　　随着国内金融市场利率市场化进程的加快，保险公司和其它金融机构无法完全避免利率风险。利率变化对保险公司的利润和价值管理具有很大的破坏力，静态地、独立地管理保险企业的资产和负债已经不能满足需要，必须有效协调资产和负债的管理，才能有助于实现保险公司的收入和成本之间差额的最大化，化解面临的市场风险。

　　这一思路的核心是用金融工程学的办法和工具来管理资产负债。这不仅仅是简单的对存量风险的管理，而且更涉及到通过资产和负债的结构性调整实现增量风险资源的配置。国外一流的保险公司(或保险集团)也都频繁使用发行债券作为调整负债结构的手段。如美国盈利性最好的车险公司进步保险公司(Progressive)的报表显示，该公司2005年末尚有12.84亿的5笔债券未到期(发行时间从1996年到2002年，债券期限从10年到30年，年利率为6.25%—8%，有三笔是次级债)，债券余额占负债总额的10.03%，债券余额与所有者权益之比为21.03%。进步保险在年报中表示，公司发行长期债券的目的是满足偿付能力要求、补充子公司资本金，以及其他长期资金需求。而AIG作为一家综合经营的保险金融集团，对债券的使用种类更多。除了长期债券外，为了满足各经营业务的流动性需求， 2005年还发行了26.94亿美元的短期债券。

　　我们分析国内银行、保险业主要上市公司财务发现，银行业普遍资产负债率很高，一般达到97%以上；而保险业一般在 80%左右，中国人寿、中国人保财险、平安三大保险上市公司净资产总数为1171亿元，基本与招商银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、兴业银行、深发展6家上市股份制商业银行的1176亿元持平，而6家商业银行的总资产为33375.9亿元，相当于同期三大保险公司总资产10432亿元的3.2倍。假设三大保险公司能够以同样的净资产去撬动和支撑总资产，那么仅仅三大保险公司的总资产就能达到3万多亿。因此保险业必须要统筹研究资产负债的协调发展和最优负债率的问题，否则仅仅依赖传统出售保单形成负债、过分强调权益资产支撑做大做强非常难。

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