十五年股权跌宕 新华不动如山

　　五家企业中，新华保险绝对是新闻点最多的公司。离乱动荡的高层，纠葛不清的股权皆是媒介“津津乐道”的话题。与之动荡的形象相比，其多年来稳中有升的业绩规模、名列前茅的行业排名的业绩颇是难得，此亦是其15年来一大亮点。

　　浮沉新华三阶段

　　新华保险15年的发展路径，大致可划分为三个阶段，即关国亮时代、孙兵时代以及汇金时代。

　　关国亮主政时期的新华保险，资本的意味更浓重一些。“引资、扩张、上市”应是那个时期新华保险的既定前进路线。回看那段时光，无论是引资、扩张还是资产数额、市场份额，新华保险都一路领先同期险企。甚至出现了开业首年即告盈利，并持续6年盈利的市场表现，一举打破寿险企业5-8年盈亏平衡的规律。可以说，关国亮时期的新华保险甚是风光，至少表面如此。

　　不过，有分析者认为，当年的新华保险如此惊艳的业绩可能与当时的中国保险企业会计制度有关。中国保监会尚未成立，监管当局没有对寿险公司准备金提取比例作出统一的规定。而作为寿险公司的最大负债，寿险准备金提取所依据的评估利率对于财务报表影响巨大。

　　据了解，寿险公司“5-8年盈亏平衡”规律指的是纯粹保险业务、尤其是个人寿险业务这一块。早前的新华保险是以团险业务为主。当年的团险业务不是非常规范，很多业务两三年就退保，保险公司不需要承担太大的保险责任就可以赚取相当可观的回报。从严格意义上讲，这并不是真正的寿险业务。

　　拐点出现在2004年。2004 年全国寿险公司偿付能力监管研讨会上，连续数年盈利的新华保险被曝光“偿付能力不足”。偿付能力不足问题困扰了新华保险多年，直到中央汇金入主后，方才解决，这已是2010年的事情了。随后，关国亮违规投资事件东窗事发，部分股东联手一纸诉状递上国务院相关部门，保监会宣布暂停关国亮董事长职责，工作移交给总裁孙兵。

　　如若说，擅长资本运作的关国亮以资本的力量为新华保险打开了市场，那么孙兵则是以保险人的专业，锤炼了新华保险。事实证明，孙兵掌舵期间，新华保险相对收缩规模，进行结构调整，追逐高价值的期缴业务。虽然规模上曾被竞争对手短暂超越，但凭借期缴业务形成的滚动效应一度挺入寿险第一梯队。不过同期的新华保险也进入了一个董事会长期缺位，由管理层、股东乃至监管者共治的时代。

　　2009年底，经国务院特批，中央汇金接手保险保障基金38.8%的股权后，入主新华保险。随后，新华保险组建了延迟已久的新一届董事会，康典出任董事长。随后，以原总裁孙兵为核心的部分高管人员离开新华保险，原太平人寿董事长何志光出任新华保险总裁联手董事长康典开始大刀阔斧的进行改革，重启IPO计划，企图抹平过去动荡时期的烙印。

　　然而新老管理层的交替，权力的归属与划分，人事结构的梳理，投资能力的恢复，治理水平的完善，这些都不是一朝一夕能够解决的事情。

　　铁打的营盘流水的高层

　　每一次股权腾挪，新华保险都会经历一次高层动荡，度过一段痛苦的磨合期。引入战略投资者、吸收外方股东、内部改造，新华保险在过去几年间可谓是经历了一场疾风骤雨般的变革。

　　然而不管高层如何动荡，新华保险的业务发展、队伍人员基本稳定。未如其他高层动荡的企业般，影响公司的业绩。

　　以新华保险2007-2009时间段为例，期间由于股东层面的变动，新掌舵者孙兵开始对新华保险组织架构进行调整。在总裁室和各部门之间搭建了销售管理中心、产品管理中心、风险管控中心、资源管理中心、战略管理中心、行政保障管理中心、运营管理中心等七大职能中心。当年追随孙兵创业的旧将，纷纷出任中心主任要职。据了解，上述中心主任的权限不亚于公司副总，七大管理中心不啻于一个新的总裁室。虽然七大管理中心加强了对公司各部门各项业务的控制，但由于职责定位不清，各部门及各分公司老总经历了一段痛苦的磨合期。随着磨合的加剧，一批创业元老出走。最著名的例子当属新华保险原副总裁林克屏离职出走。据悉林克屏在新华保险内部尤其是营销体系中素有威望，后凭借其对寿险营销的独特理解创建大童保险销售服务公司，业绩颇为可观。

　　尽管如此，新华保险上述3年中还是交出了一份满意的答卷。虽然在规模上不如同城对手泰康人寿，但其在核心业务的各项指标增长速度较为突出。以2009年为例，实现的667.81亿元规模保费中，其核心业务保费收入达398.1亿元，同比大幅增长75.8%。个险期缴、银代期缴、法人短险、续期业务同比增长分别达43.6%、80.9%、48.4%和90.1%，均保持较高的增长水平；尤其续期业务，2009年实现保费收入204.01亿元，体现明显的滚动效应。另外，这一年，新华保险业务价值同比增幅超过41%，新契约业务价值同比增长56%。

　　对此，有观点认为，“新华保险能够在复杂多变的环境下稳健发展，而且业务质量得以提高，得益于其拥有了一支成熟的职业经理人队伍。”可以说，动荡之中依旧快速成长的新华保险造就了一批以善打硬仗、开拓市场著称的经理人，其作风比同期成立的泰康人寿生猛许多。

　　对于这个观点，记者曾向一位新华保险省级分公司老总求证，其告诉记者，媒体看到的新华保险人事乱象仅局限在总公司高层，为股权腾挪的必然结果，是可以理解的。新的大股东必然需要新的代言人。其实在省级分公司及以下层面，新华保险几乎不受影响。因为相较中国平安、泰康人寿等总部高度集权的管理架构，新华保险省级分公司老总拥有更多的自主权，在业务权限方面的相对独立性使得各机构的业务受其他一系列非业务方面的不稳定因素干扰较少。

　　塞翁失马，焉知福祸。省级“封疆大吏”超越同行的权限或许是帮助新华保险保持多年业绩稳定的原因，但拥兵过重后尾大不掉或许也是孙兵走后新华保险多起非正常挖角的根源。

　　由此，还引发了一个值得思考的话题，“企业初期打天下阶段，需要突出领导者个人能力和人格魅力，但在企业日渐成熟之后应该加强自身的造血功能，淡化个人的影响力，更多的突出制度建设。”

　　日前，新华保险15周年庆典上，康典提出：要将新华保险打造成有文化、有追求、有抱负的公司，要以精神提升、制度约束、流程梳理、技术保障、惩戒威慑等五项策略来抵御风险，建立和谐的、建设性的内控关系。

　　业绩压力考验新华上市

　　自汇金进入，新华保险的IPO就已进入倒计时。增资扩股和上市恐怕也是康典任内的使命。2010年康典上任后便开始了对新华保险大刀阔斧的改革，以便快速走出动荡的阴影。首当其冲者，就是增资扩股，引进资本金实力雄厚的股东，清退无后续出资能力的中小股东，简化股权结构。粗略统计，新华保险短短一年多的时间中先后发生了四次股权变化。

　　2010年10月，新华保险股东大会通过增资方案，公司股东按每持有12股认购14股的比例参与增资，每股认购价为10元，增资总规模达到140亿元。由于遭遇严重的债务危机，北亚实业不具备后续出资能力，成为第一个被清退的股东。随后上海亚创和博智资本亦前后出局。其中，河北德仁购得上海亚创持有的9%股份，博智资本的4.5%的股份分别被渣打银行旗下一家公司和淡马锡旗下的平台公司富登金融取得，其中渣打旗下公司获得1.5%股份，富登金融获3%股份。

　　今年2月，其外资股东苏黎世金融以对冲风险为由，将新华保险的持股比例从原来的20%降至15%，让出的5%分别由中金公司及野村证券平分。苏黎世金融出售5%股权后，宝钢集团由新华保险原第三大股东上升为第二大股东。

　　7月初，原本持有新华保险9%股权的河北德仁分别将新华保险4280万股、4043万股和2378万股股份转让给天津信商投资管理公司、厦门合信投资公司和上海复星工业技术发展公司。自身持股比例降至为4.8841%。

　　近日，保监会又批准了新华保险发行50亿元次级债。

　　经过连番的股权腾挪，增资，偿付能力逐渐达标的新华保险宣布，“2011年要在A股、H股全部上市”。

　　原以为解决偿付能力问题后，新华保险上市在即。不料2011年资本市场的风云变幻以及宏观政策环境的变化又为之上市平添了几许不确定性。

　　从未公开保费排名的保监会，今年突然公布了上半年各家寿险公司的规模保费和标准保费排名，处于上市关口的新华保险上半年标准保费和规模保费出现同比“双降”，分别为-11.85%与-5.52%。标准保费一项落后于竞争对手泰康人寿。根据保监会的说明，标准保费排序，更能看出一家公司业务规模增长和质量提高的趋势是否匹配，结构调整是否取得明显成效。

　　虽然出现上述现象并非只有新华保险一家险企，但对于新华保险的影响可能是最大的，毕竟其处于上市前夕。

　　有业内人士分析，银保新政的冲击应该是新华保险上半年业绩低迷的主因。康典曾如此形容银保新政对新华保险的影响，“银保新政的棒子打别人是打在了身上，打新华是打到了头上”。

　　有数据显示，新华保险上半年实现银保新单收入约为179亿元，同比增长-39%，远高于另外两个银保大户国寿-5.8%与太保-18%的下滑速度。银保新单中期缴保费约为47亿元，同比增长-27%。可见，银保保费的下滑是直接导致新华规模保费下滑的原因。据了解，新华保险为多个省级机构下调了本年度的保费目标。

　　业绩下滑的同时，新华保险还遭遇了中高层人员及一线销售团队的部分流失，对于上市前奏曲已经响起的新华保险而言也是个不小的冲击。据统计，原七大中心主任，有五人离职。相继出现数起分公司总经理或部门负责人携旧部出走现象。

　　市场环境恶化，原有业务骨干流失，给新华保险未来的业务增长蒙上了一层阴影。

　　对于面临上市的新华保险来说，上市融资可以突破资本瓶颈，但核心业务方面如何优化调整、深化转型是其需要思考的长久命题。

　　成立15周年之际，新华保险提出了以客户为中心立足市场，打造合规、典范公司的未来经营目标。